事件：公司近日發佈2024 半年報，期內實現營收33.13 億元，同比+3.31%，實現歸母淨利潤1.41 億元，同比-56.82%，扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比+60.73%。其中，2024Q2 實現營收18.26 億元，環比Q1 提升22.80%，實現歸母淨利潤8931.97 萬元，環比Q1 提升73.65%，扣非歸母淨利潤1.10 億元，環比Q1 提升1771%。
產品結構優化與成本有效控制，公司主營業務盈利改善。受宏觀經濟弱復甦、下游市場需求承壓等影響，公司主營產品價格下滑。公司主營產品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯專用料、環氧乙烷衍生物，2024H1 營收佔比分別爲24.03%、25.29%、11.71%，合計達到61.03%。其中EVA 實現營收7.96 億元，同比下降22.93%，毛利率爲36.25%，同比下降6.68%，伴隨9 萬噸/年VA 裝置於2024 年1 月投產，公司EVA 產品可實現原材料完全自給，成本進一步下降，同時提升EVA 光伏膠膜料、電線電纜料和高端鞋材料產出，產品結構優化，盈利能力凸顯韌性。根據國家能源局數據，2024 年1-6 月我國光伏新增裝機量102.48GW，較2023 年同期上升30.7%，下游需求持續增長，疊加傳統「金九銀十」 電線電纜廠家需求提升，2024 下半年EVA 產品價格或將企穩修復。
持續聚焦新材料方向，新裝置順利投產運行，在建項目有序推進。
報告期內，公司新建裝置順利投產：9 萬噸/年VA 裝置於2024 年1 月投產，在保證公司EVA 裝置原料完全自給的基礎上實現全產全銷；2 萬噸/年UHMWPE 裝置於2024 年3 月投產，已產出高端隔膜料、纖維料等5 個牌號產品，正在進行客戶試用，銷售逐步放量；1 萬噸/年電子級高純特氣裝置於2024 年5 月成功開車，並同步推進客戶驗廠；4萬噸/年PLA 項目進入試生產階段。
在建項目均按計劃有序推進：華宇同方4000 噸/年鋰電添加劑VC裝置進入安裝階段；5 萬噸/年PPC 項目有望計劃於2025 年全面建成投產；20 萬噸/年管式法生產EVA 與一期10 萬噸/年POE 項目預計於2025 年建成投產，其中POE 裝置已通過安評、環評與能評審批，項目建設即將展開。屆時公司將同時擁有EVA 與POE 兩大主流光伏膠膜料產品，持續豐富在光伏材料領域的佈局，增強核心競爭優勢。
投資建議：基於目前產品價格、未來行業及公司產能情況，我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲4.08/4.98/7.21 億元，對應EPS 爲0.31/0.37/0.54 元，對應當前股價PE 爲43.1/35.3/24.4倍，基於公司新材料業務的成長性，維持「買入」評級。
風險提示：產品價格下跌、項目投產不及預期、行業產能過剩風險、下游需求不及預期等。