來源：華爾街見聞
「做空波動性」的交易策略，一度被視爲「穩賺不賠」的買賣，在最近的市場拋售中遭受了巨大損失。
曾備受青睞的「備兌看漲期權」ETF「血流成河」。摩根大通的Equity Premium Income基金（JEPI）年初至今回報率爲4.9%，較8月初的高峰下跌43%，作爲比較，$標普500指數 (.SPX.US)$ 的總回報率爲9.9%，較高峰下跌40%。
「備兌看漲期權」策略涉及購買一籃子股票，同時出售與底層資產相關的收益衍生品。近年來，「備兌看漲期權」ETF的受歡迎程度飆升，根據晨星數據，管理資產從2022年初的約180億美元增長到7月的大約800億美元。
然而，美國經濟衰退恐慌加劇，日本央行突然加息，在市場上引發了嚴重踩踏，市場波動性急劇飆升。
週一CBOE波動率指數（被稱爲華爾街的「恐慌指數」 VIX）一度突破65，日內漲幅接近200%，創下了該指數30多年曆史上的最大單日波動。
同時，作爲「備兌看漲期權策略」基準的CBOE標普500 Buywrite指數，在週一下跌了2.8%，僅略好於標普500指數3%的跌幅。儘管標普500年初至今仍然上漲了9%，但Buywrite的漲幅不到4%。
如果在2024年初投資100美元於Global X的80億美元納指100「備兌看漲期權」ETF，到週三收盤時將價值101.45美元，而投資於底層指數的將爲106.68美元。自8月初以來，Global X基金的年初至今回報下降了超過80%，相比之下，底層指數下降了57%。
儘管這些「備兌看漲期權」基金在市場穩定或上漲時表現良好，但在市場快速下跌時，期權賣出帶來的額外收入無法抵消底層股票的下跌，導致基金表現不佳。
另外，隨着CBOE波動率指數飆升，一些做空該指數的基金損失慘重，其中， $做空波動率指數短期期貨ETF-ProShares (SVXY.US)$ 自2023年底以來積累的所有收益幾乎在一夜之間被抹去。
一旦股市崩盤，「做空波動性」策略或完全失效
「這些基金不喜歡波動性，」專門從事對沖嚴重市場下跌的基金Universa Investments的研究總監Ronald Lagnado說，“他們稱之爲收入策略，但實際上只是在做空波動性。這可以在很長一段時間內有效，但在市場嚴重崩盤時可能會完全崩潰。”
「備兌看漲期權」的防禦力在2022年獲得了關注，當時股票和債市都進入了緩慢而穩定的下行時期，但Lagnado表示，從長遠來看，它們的表現與經典的60/40股票和國債組合沒有太大不同。
野村證券分析師Charlie McElligott長期關注「做空波動性」交易以及其他系統性交易者和量化基金採用的策略。他曾警告稱，這些頭寸的劇烈平倉可能會引發「波動事件」，導致VIX飆升至危機水平。
最終，這一預言在本週一實現。
市場分析師指出，「做空波動性」交易並非唯一受到衝擊的策略。日元套戥交易以及對巨頭科技股的看漲押注也在近期市場動盪中遭受重創。
隨着市場的崩潰，投資者對對沖的需求指標達到了歷史性的恐慌水平。相比於看漲期權，看跌期權更加受到歡迎，這種偏好的變化導致衡量看跌期權與看漲期權需求差異的Put skew指標急劇上升。
同時，VVIX指標也出現了上升，這個指標反映了投資者對於與VIX指數相關的期權和基於該指數的未來合約的興趣和需求正在增加。
比如衡量市場對期權引伸波幅偏斜的Put skew指標和衡量VIX波動性的指標VVIX。
伴隨美股反彈，交易員正在重新投入做空大軍
儘管一些交易員正在舔舐傷口，但McElligott表示，隨着美股反彈，還有一些交易員正在重新投入做空波動性的行動中。
他提供的數據顯示，在VIX飆升之後，做空波動性的交易在歷史上曾帶來極具吸引力的回報，中值數據顯示，一年後VIX下跌超過60%。
根據道瓊斯市場數據，VIX在過去兩天下跌了超過41%，至22.83，有望創下有記錄以來的最大兩天跌幅。
編輯/jayden