①大行以及央行進一步如何操作，會很大程度上決定市場博弈的節奏。②當前機構買債顯著增加，與2016年債牛行情有一定相似之處。
財聯社8月8日訊（編輯 李響）今日，在「一攬子」組合拳出臺後，債牛勢頭得到「遏制」。國債全線回調，7Y國債現券一度回調7.3bp，反轉行情得到加強。
儘管機構一致看多仍相對高漲，但已有不少人士開始呼籲關注債牛下的風險。目前資金面已初現收緊信號，DR007中樞持續高於1.7%，需緊密關注強監管和緊貨幣的延續性。
有金融市場人士指出，央行借債的行爲本身不會引起市場流動性的變化，但賣出國債的操作會回收市場的流動性，壓低相關國債市場價格，一定程度上推升超長國債收益率。從央行的意圖來看，該行爲不是收緊信號，而是要維持一個斜率更加陡峭的國債收益率曲線。
關注大行以及央行下一步進展
近期大行賣債引發利率快速回調，大行以及央行進一步如何操作，會很大程度上決定市場博弈的節奏。
從機構行爲來看，據財聯社此前報道，8月5日-6日，大行累計賣出600多億元國債，其中7-10Y國債新券爲主要賣出品種。此外，財聯社從業內知情人士處獲悉，8月7日（昨日）大行仍是主要國債賣方，不過除延續7-10Y國債新券賣出以外，10Y國債新券也在逐步賣出，略顯「子彈」準備不足。
受昨日尾盤消息影響，機構爭相開啓避險交易，大行淨賣出的「對手盤」主要是各類資管，農商行接手規模退居第3，但仍購入超百億規模國債新券。
國君宏觀團隊表示，大行以及央行進一步如何操作很關鍵，但誰來承接央行的交易同樣值得關注。從近期的機構行爲來看，農商行和公募基金淨買入較多，但這顯然違背了降低中小金融機構和非銀持債導致期限錯配和利率風險的初衷。
儘管近期交易商協會兩度重拳出擊，公告有關國債交易的自律處罰和國債交易違規行爲，市場人士表示，從承接力度來看，僅昨日4家農商行能承接的債券規模其實也有限，券商和資管扮演的多頭角色也很明顯，尾盤一度傳言券商自營、資管也被指導，債市再次快速走弱，市場避險情緒陡升。
上述市場人士表示，儘管事件已受監管重視，但預計監管的重點不是處罰這幾家銀行，而是想要調整、管理長債利率走勢，要把威信立起來，平時這類農商行的交易策略主要偏高頻，博弈短線，很可能最初也跟着大行在拋，但是在低位的時候又接了回來，大概率接回來的也最多。
值得注意的是，分析人士指出，關於監管通報利益輸送的事件往往出現在債牛的尾部，如2013年「丙類戶」引發的債市風暴、2016年資產荒下的利率債「結算」，都是相應階段出現的案例。
警惕債市風險，交易情緒或將降溫
隨着大行放貸，小行買債在一定程度上得到緩解，今日盤面大幅反轉，其中以7Y和5Y期國債調整力度最大。截至20時，7Y期國債回調至2%上方報2.016%，上行6.9bp，5Y期上行4bp報1.84%，10Y期回調3.2bp至2.172%。
儘管機構一致看多仍相對高漲，不少機構表示，當前基本面和供需結構對債市仍形成支撐，中長期趨勢難言逆轉，但短期內或有階段性點位和空間的問題，尤其考慮到央行借券賣債落地、政府債供給上量和增量政策加碼發力對債市產生的擾動，需注意防範過低點位下的快速調整風險。
也有市場交易人士指出，當前機構買債顯著增加，與2016年債牛行情有一定相似之處，交易盛行，利率極低，如果要維持一個斜率更加陡峭的國債收益率曲線，強監管和緊貨幣或必出其一。
從目前資金面情況來看，8月份以來，央行收緊流動性的意向明顯。7月份央行淨投放8096.6億元，而8月至今僅6個交易日，淨回籠資金已達13531億元。截至17:00，DR001上行6.33bp至1.6924%，DR007上行5.08bp至1.7731%。國股同業存單發行利率多數上行，1年期利率在1.82%-1.89%之間，多家行較昨日加價2-4bp，需持續關注流動性回籠的持續性。
圖：央行公開市場操作
數據來源：Wind，財聯社整理
此外，另有業內機構人士指出，從2016-2017年債牛行情來看，在市場缺乏基本面支撐以及流動性相關的價格因素下，機構投資者繼續積極加槓桿配置債券，直至2017年金融監管加強，特別是對同業委外和表外活動的檢查和規範，去槓桿過程對債券市場產生了重大影響，導致市場牛熊轉變。
據中泰固收團隊統計，截至8月4日，銀行間市場整體槓桿率爲108.1%，仍處於43%分位數，但銀行、券商、保險、廣義基金槓桿率均有所上升，其中廣義基金槓桿率爲116.3%，已處於82%分位數。（槓桿率=債券託管量/（債券託管量-質押式回購餘額）*100%）
華西固收團隊表示，短期內看，2.10%、2.30%將成爲10年、30年國債較難挑戰的底線，未來交易可能清淡。也有市場人士表示，考慮到當前國債市場的投機氣氛，以及最近三個交易日中長端利率債市場的大起大落，未來一段時間，中長期利率債市場投機氣氛可能會有所降溫。