销量方面，2023 年公司真空绝热板实现销量881.6 万平米，同比增长35%。投資要點：
23 年營收及歸母淨利潤增長亮眼，24Q1 業績延續優異表現。公司發佈23年報及24Q1 業績，23 年全年實現營收8.40 億元，同比增長31.7%，實現歸母淨利潤1.06 億元，同比增長66.14%，扣非淨利潤達1.07 億元，同比增長85.9%。分季度看，23Q4 及24Q1 分別實現營收2.48 及2.23 億元，同比增長39.3%及46.4%，分別實現歸母淨利潤0.27 及0.29 億元，同比增長15.4%及152.1%。單季度收入保持高增，利潤表現更爲優異。2023 年公司擬向全體股份派發股息0.4 元/股，以資本公積向全體股東每10 股轉增4.5股，對應8 月7 日股價股息率爲2.8%。
營收受益VIP 需求良好，盈利能力實現復甦。分業務看，2023 年公司真空絕熱板實現收入8.22 億元，同比增長32%，分地區方面國內銷售實現收入規模3.76 億元，同比增長48%，國外銷售實現收入規模4.61 億元，同比增長22%。
銷量方面，2023 年公司真空絕熱板實現銷量881.6 萬平米，同比增長35%。
2023 年受益於發達國家與地區冰箱能效標準對市場的引導與國內消費結構升級，全球真空絕熱板需求旺盛，公司作爲行業龍頭取得良好業績表現。盈利能力方面，2023年公司真空絕熱板業務毛利率同比提升6.09pct，達33.3%，分地區看國內及國外毛利率分別提升5.58pct/7.16pct，達26.9%及38.3%。
公司盈利能力受益於原材料成本和液化天然氣成本的回落，整體業務收入及盈利能力均實現較好恢復。
真空玻璃產線建設推進，完善自身真空業務佈局。2023 年，公司子公司維愛吉真空玻璃生產基地於上半年開工建設。報告期內，公司「真空玻璃中試試驗線」完成裝機，實現程序導入、全線聯動和多規格小批量生產。公司真空玻璃可用於冷櫃、酒櫃、展示櫃等電器產品的門體部分，在具體應用上與真空絕熱板具有一定互補性和下游客戶重合的特點，協同效應顯著。2024 年公司將繼續推進真空玻璃產業化生產線建設，豐富公司現有產品矩陣。
盈利預測與投資建議。短期看公司擺脫前期受原材料等負面影響，收入及盈利能力均實現顯著復甦。中長期看，我們判斷VIP 真空絕熱板滲透率提升趨勢仍在持續，同時公司佈局真空玻璃有望進一步拓寬業務佈局加強整體協同。
我們預計公司24-26 年EPS 爲1.00/1.26/1.54 元/ 股， 同比增長59%/26%/22%，給予公司24 年23-25xPE 估值，對應合理價值區間爲23.00-25.00 元，「優於大市」評級。
風險提示：下游需求不及預期，真空玻璃業務推進不及預期。
