公司材料产品持续迭代升级，并不断拓展应用领域。三元正极方面，公司新一代Ni 6 系高电压材料预计2024H2 量产；高镍三元材料在多个海外客户项目进入量产或认证阶段。钴酸锂正极方面，公司4.53V 产品已通过多个终端项目认证、并开始小批量出货；4.55V 钴酸锂开发进度符合客户需求、目前处于小试阶段。此外，公司积极拓展产品新应用场景，在无人机等低空领域，公司下一代三元材料项目在客户计划周期内实现技术升级，完成小试定型。公司2024H1 實現歸母淨利潤2.39 億元，同比-6%。公司2024H1 實現營收63.00 億元，同比-22%；實現歸母淨利潤2.39 億元，同比-6%；毛利率爲9.51%、同比+1.86pct。公司2024Q2 實現營收30.01 億元，同比-34%、環比-9%；實現歸母淨利潤1.28 億元，同比-8%、環比+15%；毛利率爲11.62%、同比+3.74pct、環比+4.02pct。
公司Q2 鈷酸鋰銷量穩步增長，正極盈利能力顯著改善。2024H1 消費電子市場穩步復甦，帶動鈷酸鋰需求持續增長。動力電池市場中鎳高電壓三元材料認可度持續提升，但三元材料整體仍承受磷酸鐵鋰較大競爭壓力。公司2024H1 正極銷量4.48 萬噸，同比+57%；其中鈷酸鋰銷量1.84 萬噸、同比+30%，三元正極銷量2.63 萬噸，同比+109%。公司三元正極與鈷酸鋰市場份額，均實現穩中有升。我們估計公司2024Q2 正極銷量2.05 萬噸，環比-16%；其中鈷酸鋰銷量1.00 萬噸、環比+19%，三元正極銷量1.04 萬噸，環比-35%。我們估計2024Q2 公司正極單噸扣非淨利潤約0.57 萬元，環比提升約0.15 萬元。公司鈷酸鋰正極銷量佔比持續提升，助推盈利能力穩步改善。
公司海外項目佈局進展順利。公司法國合資4 萬噸三元正極材料項目穩步推進，工廠建設前期籌備工作順利進行。8 月2 日，公司公告全資子公司歐洲廈鎢新能與Orano PCAM 在法國新設合資公司法國廈鎢新能科技（廈鎢新能持股49%）。合資公司擬投資建設4 萬噸三元前驅體項目，項目總投資額預計爲31.6 億元（含稅）。
公司材料產品持續迭代升級，並不斷拓展應用領域。三元正極方面，公司新一代Ni 6 系高電壓材料預計2024H2 量產；高鎳三元材料在多個海外客戶項目進入量產或認證階段。鈷酸鋰正極方面，公司4.53V 產品已通過多個終端項目認證、並開始小批量出貨；4.55V 鈷酸鋰開發進度符合客戶需求、目前處於小試階段。此外，公司積極拓展產品新應用場景，在無人機等低空領域，公司下一代三元材料項目在客戶計劃週期內實現技術升級，完成小試定型。
風險提示：電動車銷量不及預期；原材料價格大幅波動；三元需求不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“優於大市”評級。基於三元動力電池佔比低迷造成的三元正極需求增速較緩，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲5.92/7.43/8.95 億元（原預測2024-2025 年爲8.61/9.93 億元），同比+12%/+26%/+20%，EPS 爲1.41/1.77/2.13 元，動態PE 爲21/17/14 倍。
