根据2024 年半年度报告，我们下调收入增速，并上调毛利率，调整2024-26 年归母净利润预测为3.03/3.89/4.63（原预测24-25 年为3.06/3.78）亿元，根据可比公司给予24 年35 倍PE，对应的目标价为26.60 元，维持“增持”评级。業績符合預期，扣除股權激勵費用後盈利表現亮眼。2024H1，公司實現營業收入5.4 億元，同比+18.4%；實現歸母淨利潤1.4 億元，同比+13.5%，剔除股權激勵費用攤銷影響（不考慮所得稅影響），實現歸母淨利潤1.6 億元，同比+26.8%，扣非後歸母淨利潤1.5 億元，同比+36.1%。從區域拆分看，國內銷售收入4.1 億元，同比+16.0%，院內合規優勢凸顯，行業龍頭地位穩固；國際銷售及藥企商務收入1.3億元，同比+26.5%，國際市場加快開拓，藥企合作有效擴大。 從業務拆分看，檢測試劑收入4.5 億元，同比+16.8%；檢測服務收入0.3 億元，同比-28.0%；藥物臨床研究服務收入0.6 億元，同比+136.1%。
研發產出高效，推進管線上市及合作創新。公司高度重視技術創新，常年研發投入佔當期營收比重超15%，目前公司已自主研發並在國內獲批27 種腫瘤基因檢測產品，具備多技術、多靶點的綜合產品競爭優勢；新品方面，實時熒光定量PCR 分析儀已於2024 年6 月國內獲批上市，雙倍通量提升檢測效率，IDH1/IDH2 突變基因聯合檢測試劑盒等7 項第三類體外診斷試劑產品已提交NMPA 註冊申請，有望陸續獲證與上市。合作方面，與勃林格殷格翰達成合作，產品用於在中國篩選識別最有可能從靶向治療種受益的非小細胞肺癌患者（NSCLC），與施維雅在中國合作開發瀰漫性腦膠質瘤IDH1/2 伴隨診斷試劑，深化伴隨診斷合作，拓展創新業務領域。
毛利率穩中向好，費用率受股權激勵費用攤銷影響。2024H1，公司毛利率85.2%（同比+1.5pct），盈利能力持續提高；銷售費用率29.5%（同比-1.9pct），管理費用率8.1%（同比+0.4pct），研發費用率19.6%（同比-0.5pct），銷售、管理和研發費用率儘管受股權激勵費用攤銷影響，但除管理費用外均持續控費。
根據2024 年半年度報告，我們下調收入增速，並上調毛利率，調整2024-26 年歸母淨利潤預測爲3.03/3.89/4.63（原預測24-25 年爲3.06/3.78）億元，根據可比公司給予24 年35 倍PE，對應的目標價爲26.60 元，維持「增持」評級。
風險提示
新產品推廣不及預期、海外地緣政治影響國際拓展、藥企合作業務進展不及預期等
