核心觀點:
中誠信國際評定公司主體信用等級爲AAA,評級展望爲穩定。公司發佈關於主體信用評級結果的公告,公司委託中誠信國際進行主體信用狀況評級,中誠信國際於2024 年7 月29 日出具《2024 年度山煤國際能源集團股份有限公司信用評級報告》,評定公司主體信用等級爲AAA,評級展望爲穩定,有效期爲2024 年7 月29 日至2025 年7 月29 日。
公司預告Q2 扣非業績中樞8 億元,環比增長33%。此前公司發佈中期業績預告,上半年預計實現歸母淨利潤12.5-14.5 億元,同比下降52.6%-59.1%;扣非歸母淨利潤13.0-15.0 億元,同比下降51.8%-58.2%。其中Q2 預計實現歸母淨利潤6.7-8.7 億元,同比下降35.7%-50.4%,環比增長14.9%-49.2%;扣非歸母淨利潤7.0-9.0 億元,同比下降34.2%-48.8%,環比增長16.1%-49.3%。
上半年山西煤企產量普遍受損,下半年公司產量有望逐步恢復正常。公司所屬煤礦效益較好,主力礦井中河曲露天、長春興、霍爾辛赫等礦井2023 年噸產能淨利均超過200 元。根據公司年報,2023 年公司自產煤產量3898 萬噸,2024 年計劃產量不低於3300 萬噸,鑫順煤業和莊子河煤業實現竣工投產後產能還在爬坡中。
盈利預測與投資建議。公司煤礦普遍較新、人員負擔輕、自產煤單位成本優勢明顯,噸煤盈利能力處於山西煤企前列。安監壓力下降後,新礦及核增產能逐步投產達產,中長期公司煤炭產量仍有小幅增長空間,而大股東山西焦煤集團資源優勢更爲突出。公司21-22 年度實際分紅比例分別達到63%和64%,23 年度爲30%,根據公司2024 年-2026 年股東回報規劃,24-26 年分紅比例擬提升至60%以上(在重大投資計劃或現金支出不超過總資產30%情況下)。預計公司2024-26 年EPS 分別爲1.62、1.76、1.85 元/股,給予24 年10 倍PE,對應合理價值16.18元/股,給予公司“買入”評級。
風險提示。煤價超預期下跌,產量恢復低預期,成本費用控制偏弱等。