投资建议：公司龙头地位稳固，主业持续修复。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入105.22/116.97/124.42 亿元，归母净利润7.55/8.24/9.16 亿元，对应当前PE 分别为9.53/8.73/7.86 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。紡織產業景氣度回升，公司主業持續修復：公司深耕印染行業多年，積極開拓市場，印染收入從2016 年29 億元增長至2023 年40 億元，在行業存量競爭背景下CAGR 近5%。2024 年上半年紡織經濟運行平穩，根據中國紡織工業聯合會數據，二季度紡織行業綜合景氣指數爲63.3%，連續6 個季度位於50%以上的擴張區間，伴隨下游紡織製造景氣度改善，出口明顯回暖，公司有望依託多年的技術及規模優勢，推動盈利優化、主業修復。
印染行業持續調整，公司受益於行業格局優化：印染行業政策環境、能耗約束、智能化變革、供應鏈重塑等因素驅動下，淘汰落後產能，格局加速優化，2016 年公司印染業務收入相對規上印染企業收入佔比約爲0.74%，2023 年已提升至約1.34%。公司印染爲主業，上下游配套產業協同高效，降本增效下公司毛利率保持在20%以上，盈利能力持續領先行業。公司配套熱電及污水處理設施，能耗雙控對公司影響較小，同時公司生產端通過多年持續的數字化智能化改造，能夠適應行業需求變化快速響應。
拓展黃金珠寶業務，中長期受益於黃金消費高景氣：2018 年公司併購航民百泰拓展黃金首飾加工業務，2023 年簽署協議收購深圳尚金緣65%股權，拓展黃金珠寶批發業務，強化公司黃金珠寶產業鏈佈局。公司爲國內黃金首飾加工量前十大企業，與終端品牌保持穩定合作，黃金珠寶業務年產能達到80噸，2023 年公司黃金珠寶業務收入53.3 億元，同比增長6%。2023 年倫敦金現價格上漲超12%，金價上行帶動終端消費高景氣，2023 年金飾消費需求同比增長10%；2024 年3 月金價快速上行後，Q2 金價保持高位，疊加聯儲局減息預期、地緣風險等因素，中長期金價有望保持強勢，支撐黃金消費景氣度。
投資建議：公司龍頭地位穩固，主業持續修復。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入105.22/116.97/124.42 億元，歸母淨利潤7.55/8.24/9.16 億元，對應當前PE 分別爲9.53/8.73/7.86 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；環保政策趨嚴；宏觀經濟波動等