TapTap：看好变现效率稳步提升，同时受益于行业投放需求增加。事件：2024H1 公司預計實現收入21.8-22.3 億元，同比增長24.4%-27.2%，預計實現淨利潤2.2-2.7 億元，同比增長114.0%-162.7%，業績好於我們預期。
遊戲運營：自研產品開啓兌現，利潤彈性有望進一步釋放。2024H1 公司預計營收同比增長24.4%-27.2%，其中游戲運營收入增長主要來自：
1）新遊《出發吧麥芬》《鈴蘭之劍》貢獻增量，2）部分被存量遊戲流水自然回落所抵消。從新遊利潤釋放角度看，《出發吧麥芬》於2024 年1月、5 月分別上線中國港澳臺地區、中國大陸地區，流水錶現超我們預期。考慮到流水遞延確認，我們預計《出發吧麥芬》國服流水對2024H1收入貢獻有限，但《麥芬》營銷推廣費用計入當期，因此收入費用錯配下，我們預計《麥芬》國服或對公司24H1 利潤爲負貢獻。展望2024H2及後續，截至2024/8/7，《麥芬》國服iOS 遊戲暢銷榜排名較爲穩定，看好其隨着營銷推廣投入的回落，利潤彈性將於24H2 開啓釋放，驅動公司整體利潤增長。此外，公司模擬經營新遊《心動小鎮》已於2024 年7月上線國服，新進用戶表現出色，長線留存及商業化值得關注，《鈴蘭之劍》也已於24 年8 月上線海外地區，《麥芬》計劃於24 年9-10 月上線日韓地區，看好公司自研新遊延續兌現，驅動公司收入及利潤增長。
TapTap：看好變現效率穩步提升，同時受益於行業投放需求增加。
2024H1 公司TapTap 中國版信息服務收入延續同比增長態勢，我們預計主要系：1）行業新遊供給充沛，廣告投放需求增加；2）獨家自研新游上線驅動，疊加公司營銷推廣有所恢復，TapTap 中國版MAU 回升，同比有所增長；3）廣告轉化效率持續優化，變現效率穩步提升。展望2024H2 及後續，我們預計隨着TapTap 中國版營銷推廣回歸正常節奏，同時在《心動小鎮》《出發吧麥芬》等獨家自研新游上線驅動下，TapTap中國版MAU 有望延續增長態勢，同時隨着自身廣告系統優化，疊加行業新遊投放需求釋放，看好TapTap 中國版收入持續穩健增長。
盈利預測與投資評級：《出發吧麥芬》國服流水錶現超我們預期，且我們預計其利潤彈性將於2024H2 釋放，因此我們上調此前盈利預測，預計2024-2026 年EPS 分別爲1.28/1.39/1.45 元（此前爲0.61/0.93/1.12元），對應當前股價PE 分別爲16/15/14 倍。看好公司新遊產品週期開啓驅動盈利拐點向上，TapTap 廣告收入增長潛力持續驗證，維持“買入”評級。
風險提示：新遊表現不及預期，TapTap 商業化不及預期，行業監管風險
