盈利预测及投资建议。国内看，公司布局水利投资有效市场，优化运营资产、压降投资规模。海外看，新签高景气度持续，加强中东、非洲、东南亚地区交流。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为257/277/299 亿元，维持A 股合理价值10.27 元/股，H 股合理价值5.48港元/股的判断不变，维持“买入”评级不变。中交集團提議公司推動中期分紅落地。根據公司8 月6 日公告，中交集團提議公司提請股東大會授權董事會在符合利潤分配的條件下制定並實施2024 年度中期分紅預案，建議分紅金額不超過2024 年上半年歸母淨利潤。集團承諾將在公司股東大會審議該事項時投“贊成”票。
24Q2 新籤穩增，持續發力城市建設、海外等有效市場。根據公司經營合同公告，24H1，新籤合同額9609 億元，同比+8%，其中境內/境外新籤分別7648/1961 億元，同比+3%/39%；24Q2，新籤合同額4536億元，同比+6%，其中境內/境外分別3487/1048 億元，同比-6%/+82%。
公司聚焦國企改革，促進價值創造、價值實現兩開花。①開展股權激勵。根據限制性股票公告，考覈要求以21 年爲基數，23-25 年淨利潤CAGR≥8%/8.5%/9%；②分拆中交設計上市。根據業績預告，24H1中交設計預計實現歸母淨利潤6.2-6.4 億元，同比+161%-169%；③提高股東回報。2023 年提升分紅率至20%。8 月6 日收盤價對應24E股息率A 股3.7%/H 股7.6%（24E 股息率採用24E 歸母淨利潤×2023年分紅率/總市值計算）。④聚焦年度目標強化經營。根據公司公衆號，2024 年半年度報告編制動員會中公司強調確保全面完成年度目標（即新籤增速≥13.2%、營收增速≥8.2%）。
盈利預測及投資建議。國內看，公司佈局水利投資有效市場，優化運營資產、壓降投資規模。海外看，新籤高景氣度持續，加強中東、非洲、東南亞地區交流。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲257/277/299 億元，維持A 股合理價值10.27 元/股，H 股合理價值5.48港元/股的判斷不變，維持“買入”評級不變。
風險提示:基建投資不及預期；海外業務不及預期；資金到位不及預期。
