7 月公司肉猪出栏同比持续增量、售价优于行业平均，我们估算肉猪头均盈利或近600 元；肉鸡增量，但价格有所下滑。1）生猪：7 月销售肉猪232万头（同比+9%、环比基本持平），毛猪销售均价18.95 元/公斤（同比+4.74元/公斤、环比+0.85 元/公斤）、售价绝对值及同环比涨幅较全国生猪均价均存在一定优势，或主要来自于7 月生猪供应收缩支撑，叠加南方销区外省猪源调入受限带来的全国猪价上涨、南方猪价表现更强。考虑到公司养殖生产管理或仍在持续改进，我们估算公司养猪完全成本或稳中有降。相应预计公司7 月肉猪头均盈利或近600 元（行业自繁自养平均盈利405 元）。2）黄鸡：7 月销售肉鸡9730 万只、同环比个位数增长，销售均价约13.2 元/公斤、同环比小个位数下滑。7 月黄鸡价格下跌或主要由于供应未出现明显收缩（7 月温氏、立华合计销量环比增加约708 万羽）、消费尚未进入旺季。7 月肉豬頭均盈利或近600 元，24H2 豬雞景氣有望共振向好
公司7 月豬、雞出欄持續增量，肉豬售價18.95 元/公斤、優於行業平均，估算肉豬實現頭均盈利近600 元。24H2 生豬供應或持續收縮、黃雞前期產能去化或奠定供應趨緊，疊加季節性消費旺季漸近，下半年豬、雞景氣有望共振向好，有望帶動公司盈利持續提升。我們預計公司24/25/26 年歸母淨利潤分別爲100/134/131 億元，對應BVPS 分別爲6.48/8.29/10.16 元，參考可比公司Wind 一致預期2024 年3.46X PB，考慮到公司成本優勢穩固，維持公司2024 年3.94 倍PB，目標價25.53 元，維持「買入」評級。
肉豬售價漲幅超行業，頭均盈利或近600 元
7 月公司肉豬出欄同比持續增量、售價優於行業平均，我們估算肉豬頭均盈利或近600 元；肉雞增量，但價格有所下滑。1）生豬：7 月銷售肉豬232萬頭（同比+9%、環比基本持平），毛豬銷售均價18.95 元/公斤（同比+4.74元/公斤、環比+0.85 元/公斤）、售價絕對值及同環比漲幅較全國生豬均價均存在一定優勢，或主要來自於7 月生豬供應收縮支撐，疊加南方銷區外省豬源調入受限帶來的全國豬價上漲、南方豬價表現更強。考慮到公司養殖生產管理或仍在持續改進，我們估算公司養豬完全成本或穩中有降。相應預計公司7 月肉豬頭均盈利或近600 元（行業自繁自養平均盈利405 元）。2）黃雞：7 月銷售肉雞9730 萬隻、同環比個位數增長，銷售均價約13.2 元/公斤、同環比小個位數下滑。7 月黃雞價格下跌或主要由於供應未出現明顯收縮（7 月溫氏、立華合計銷量環比增加約708 萬羽）、消費尚未進入旺季。
24H2 供需格局或趨緊，豬雞景氣有望共振向好養豬業務方面，我們預計24H2 豬價仍有上升空間、公司成本亦將持續下行，公司頭均盈利水平有望再明顯提升。1）價格：23Q4~24Q1 農業農村部監測季度口徑能繁母豬存欄加速去化、新生仔豬數至今年6 月才初現明顯修復，預計24Q4 前肥豬供給仍然偏緊。疊加需求端季節性因素，我們預計豬價週期高點或在24Q4。結合飼料和動保銷售數據仍然同比降幅較大等數據來看，我們認爲本輪週期受到前期行業虧損過深過長的影響、產能的修復或較爲平緩；相應或奠定未來豬價下跌不會過猛的局面。2）成本：全球大豆供給仍偏寬鬆+國內玉米生產恢復+種植成本下移，預計糧價下行趨勢或延續；疊加公司疫病防控效果優秀、大生產保持穩定，公司養豬成本有望持續下行。公司養豬業務盈利有望再明顯提升，頭均盈利優勢有望持續再擴大。
養雞業務方面，黃雞種雞產能前期去化已較爲充分，預計隨着下半年雞肉消費逐步進入季節性旺季、黃雞供需格局或出現趨緊，黃雞價格景氣有望上行。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反覆，爆發大規模動物疾病，擴張節奏與市場需求不匹配等。
