增强研发保障，国资加持推进中药数字化发展。与华润三九的合作与资源整合将进一步促进公司在现代中药研发领域的发展，增强研发能力和后劲。公司重视数字化发展，已在国内应用大数据、大模型、AI 等新技术提升研发效率，双方将在数智中药研发、智能制造、药品创新等领域深入合作，结合中医药理论、临床经验与数字科技，构建数智中药研发新范式。我们看好华润三九对公司的全方位赋能，有效加强创新药研发支持和科技创新，提升公司市场竞争力和盈利能力。近日，公司發佈與華潤的《股份轉讓協議》，天士力控股股東將由天士力集團變更爲華潤三九，實際控制人將變更爲中國華潤。本次交易有利於雙方在中藥材種植、創新研發、智能製造、渠道營銷等領域相互賦能，增強全產業鏈核心競爭力，推動雙方中藥傳承創新和高質量發展。維持買入評級。
支撐評級的要點
華潤三九成公司實際控制人，於中藥產業鏈中發揮協同效應。2024 年8月4 日天士力集團擬通過協議轉讓的方式向華潤三九醫藥股份有限公司合計轉讓約4.18 億股公司股份，佔公司已發行股份總數的28%，轉讓價每股 14.85 元，總價款約 62.12 億元。公司承諾在轉讓給華潤三九的股份登記日後放棄其所持有的公司 5%股份所對應的表決權，使其控制的表決權比例不超過 12.5008%。本次交易成功後，華潤三九將成爲公司新任控股股東，直接持股 28%及對應表決權，實際控制人變更爲中國華潤。
增強研發保障，國資加持推進中藥數字化發展。與華潤三九的合作與資源整合將進一步促進公司在現代中藥研發領域的發展，增強研發能力和後勁。公司重視數字化發展，已在國內應用大數據、大模型、AI 等新技術提升研發效率，雙方將在數智中藥研發、智能製造、藥品創新等領域深入合作，結合中醫藥理論、臨床經驗與數字科技，構建數智中藥研發新範式。我們看好華潤三九對公司的全方位賦能，有效加強創新藥研發支持和科技創新，提升公司市場競爭力和盈利能力。
實現營銷優勢互補，推進產品管線佈局加速。公司在醫院端和學術營銷方面具有一定優勢，擁有多種獨家品種，如複方丹蔘滴丸、養血清腦顆粒、芪參益氣滴丸等，構建了以心腦血管用藥爲主的現代中藥體系，形成了覆蓋全國的強大營銷網絡。華潤三九在醫藥製造和商業領域處於行業領先地位，通過“1+N”戰略，打造多個大單品。雙方戰略佈局優勢互補，產業鏈協同效應有望顯現，推進新產品上市和研發成果市場化進程。同時，與國新投資的合作將優化資源配置，將有望推動拓寬創新中藥管線佈局。
估值
預期公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.75 億元、11.35 億元、12.73億元，對應EPS 分別爲0.72 元、0.76 元、0.85 元，當前股價對應的PE爲19.9 倍、18.8 倍、16.8 倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇風險，行業政策變動風險，原材料價格上漲風險。
