核心觀點：

2024 年8 月5 日公司發佈正面盈利預告，公告顯示公司2024 年上半年淨利潤同比增速在70-80%，主因2024 年3 月初自俄羅斯收回的2架飛機帶來的增量影響。

復盤2023 年俄羅斯保險賠付金額，首先，2022 年俄烏衝突爲公司帶來5.07 億美元的淨虧損。2023 年11 月俄羅斯保險公司針對滯留俄羅斯的8 架飛機賠付2.08 億美元，到2023 年底俄羅斯保險公司已針對11 架飛機賠付2.58 億美元。

除俄羅斯保險賠付外，公司2024 上半年經營層面業績也有望同比增長：

（1）飛機銷售數量：公司2024H1 銷售自有飛機15 架，2023 年H1同期僅銷售3 架飛機，參考同業公司，截至24H1，AERCAP\AIRLEASE共計銷售64、16 架，去年同期銷售49、10 架，亦有所增長，一定程度反應波音交付下滑加快航司向飛機租賃公司購買飛機的動作，同時，飛機銷售數量的增長有望推高銷售淨額。

（2）應收租賃款增長：公司應收租賃款在2023 上半年底、2023 年底分別爲8.7、25 億美元，增長較爲明顯，因此融資租賃利息收入2023年上半年基數較低。

（3）增量資產：公司2024H1 共計交付18 架飛機，而2023H1 同期交付16 架飛機，交付數量增長更有利於高位鎖定租約。

盈利預測與投資建議。扣除俄羅斯保險賠付影響後，25 年核心淨利潤有望在減息、成本下行背景下放大增速，預計25 年淨利潤8.2 億美元。

近5 年公司PB 中樞在1.1x，19 年下半年減息PB 中樞在1.5x，適當調高預期，基於24 年bvps 9.1 美元，合理估值1.2xpb，對應合理價值85 港元/股，（按照1 美元=7.83 港元），給予“買入”評級。

風險提示。海外經濟波動、地緣政治以及波音安全性問題。