4~6 月国内PMI 分别为50.4、49.5、49.5，大多处于荣枯线以下，或预示行业Q2 需求情况平平。公司24Q2 收入实现同比16%、环比41%的快速增长，可能来源于刀具国产化率以及公司市占率的提升，上半年公司积极应对市场变化，通过技术创新、销售渠道完善、加强内部管理等多种方式推动各项业务平稳发展。产品矩阵不断完善，上半年新增3 项基体材料牌号，1项PVD 涂层材料以及2 项PVD 涂层工艺，2 项CVD 涂层工艺。加强国内市场开拓的同时，完善海外经销体系，上半年实现海外收入2305 万元，同比+43%。中報利潤恢復增長
華銳精密發佈2024 中報，24H1 實現營收4.1 億元（yoy+15%），歸母淨利7194 萬元（yoy+15%），扣非淨利7086 萬元（yoy+19.5%）。其中24Q2 實現營收2.4 億元（yoy+16%，qoq+41%），歸母淨利5475 萬元（yoy+43%，qoq+219%）。考慮到年內下游需求恢復進度不及預期，我們下調2024~25年盈利預測，並新增2026 年盈利預測，預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲2.1、2.8 和3.3 億元（較前值2024-2025 年2.6、3.2 億元下調22%和12%）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲35 倍，謹慎原則下給予公司24 年25 倍PE，目標價83.25 元（前值108 元），維持“買入”評級。
24Q2 單季度收入增速提升，或因市佔率上升
4~6 月國內PMI 分別爲50.4、49.5、49.5，大多處於榮枯線以下，或預示行業Q2 需求情況平平。公司24Q2 收入實現同比16%、環比41%的快速增長，可能來源於刀具國產化率以及公司市佔率的提升，上半年公司積極應對市場變化，通過技術創新、銷售渠道完善、加強內部管理等多種方式推動各項業務平穩發展。產品矩陣不斷完善，上半年新增3 項基體材料牌號，1項PVD 塗層材料以及2 項PVD 塗層工藝，2 項CVD 塗層工藝。加強國內市場開拓的同時，完善海外經銷體系，上半年實現海外收入2305 萬元，同比+43%。
費用管控良好，盈利能力有所改善
公司24Q2 單季度實現毛利率46.4%、淨利率22.8%，分別同比+1.9 和+4.3pct，我們推測毛利率同比提升主要系低毛利的整刀業務佔比下降，同時刀片的產能利用率提升。費用控制良好，24Q2 單季度銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-1.0、-1.3、-1.4 和+0.5pct，財務費用率提升主要系可轉債利息支出增加，銷售和管理費用率下降主要系股份支付費用計提下降，同時市場推廣、展覽、中介服務等費用控制良好，管理人員薪酬有所下降，上半年研發費用同比+2.3%，基本持平。
風險提示：1）行業需求恢復不及預期；2）刀具行業競爭格局超預期惡化；3）費用率控制情況不及預期。