業績概覽：截止24 年5 月31 日,公司FY24Q4 同比+32.1%至11.37億美元，略高於此前公司業績指引（11.02-11.27 億美元）。經營淨利潤1053 萬美元，同比-78.1%；Non-GAAP 經營利潤3632 萬美元，同比-53.8%；歸母利潤2697 萬美元，同比-6.9%。Non-GAAP 淨利潤爲3693萬美元，同比-40.5%。
教育業務維持增長，教學點加速擴張：截至FY24Q4 末，公司學校及學習中心數1,025 間，環比增加114 間(上季度環比增加68 間)，其中學校數量爲81 間。FY24Q4 海外考試準備和出國諮詢業務同比增長17.7%及17.3%（美元計，下同）；大學生及成人考試業務同比增長16.4%；新業務方面，Q4 整體營收同比增長50.3%，其中非學科類輔導業務報名人次87.5 萬，同比增長39.1%。智能學習系統及設備Q1 活躍付費用戶達18.8 萬人，同比增長89.9%。
提高投入致利潤率下滑：FY24Q4 公司毛利率52.3%，同比-2.2pct；銷售/管理費用率18.3%/33.0%，同比+1.1pct/+1.3pct；經營利潤率0.9%，同比-4.7pct；剔除股權激勵費用後的Non-GAAP 經營利潤率3.2%，同比-5.9%；主要由於網點加速擴張/文旅業務投入/員工薪酬增加等影響，導致其利潤率有所下滑。此外，公司預計FY25Q1（2024 年6 月1 日至2024 年8 月31 日）的淨營收總額將爲12.5 億美元至12.8億美元之間（不包括東方甄選自管產品直播電商業務），同比增長31%到34%之間。公司的遞延收入結餘爲17.8 億美元，環比增長33.1%，與FY25Q1 營收增長預期基本保持一致。
目標價90.0 美元/70.4 港元，維持買入評級：我們維持對於行業長期發展前景的看好，在“雙減”後，優質的教育服務供給大幅減少，政策邊際向好的背景下，雖然公司仍受到與輝同行出表等相關事件的影響而出現短期波動，但公司核心的教育業務的仍保持穩健增長，長期邏輯沒有改變。公司目前在手現金/短期投資/定期存款總計49.4 億美元，資金實力雄厚，我們以DCF 測算，wacc12%,永續增長2%，調整公司目標價爲90.0 美元/70.4 港元，維持買入評級。