投資要點：
公司發佈2024 年中報業績快報，利潤位於預告區間上限，超預期。24H1 實現營收115億元、同比增長24.5%，歸母淨利潤18.8 億元、同比增長29.0%，扣非歸母淨利潤18.4億元、同比增長28.4%。公司此前發佈業績預告，預計24H1 營收、歸母淨利潤同比增速均位於20%~30%區間，實際業績處於預告區間內，收入位於預告區間中樞，而利潤貼近於預告區間上限，利潤超預期。由於上半年美元兌人民幣匯率波動不大，預計美元口徑營收、利潤與人民幣口徑較爲接近。計算得到，24Q2 實現營收67.1 億元，同比增長20.8%，歸母淨利潤10.9 億元、同比增長11.9%，扣非淨利潤10.7 億元、同比增長10.8%。華利24Q2 收入增速遠超同行豐泰、裕元（製鞋部門）的同期表現，彰顯自身成長性。
24H1 量增提速、均價再上臺階，訂單恢復強勁且高價值化趨勢明顯。根據公司公告，分拆量價：1）銷量：24H1 銷量1.08 億雙、同比增長18.25%，其中24Q1/Q2 銷量分別爲0.46/0.62 億雙、同比增長18.4%/18.2%、達到22 年同期的約89%/97%，隨着下游運動品牌庫存水平趨於正常，24H1 訂單較23Q4 加速改善（23Q4 銷售量同比增長約5%），反映公司在訂單恢復過程中的高彈性。2）均價：根據營收與銷量測算，24H1 人民幣口徑ASP 約107 元、同比增長5.3%，其中，24Q1/Q2 分別同比增長10.0%/2.3%，上半年客戶結構優化驅動整體ASP 提升，高單價客戶收入貢獻佔比提升，且新客戶訂單普遍單價較高。而隨着各品牌客戶產品訂單結構階段性趨於穩定，24Q2 的ASP 增速環比有所放緩。
運營改善、工廠效率提升，驅動盈利能力改善。24Q1 毛利率同比提升5.0pct 至28.4%，高於23 年單季度毛利率高點（23Q3 毛利率達到26.5%），爲單季度同期較高水平。毛利率大幅提升來源於公司持續加強運營改善，老工廠效率逐步提升。收入增長帶動規模效應釋放，預計24Q2 毛利率亦維持較高水平。24H1 歸母淨利率爲16.4%，其中，24Q1/Q2分別爲16.5%/16.3%，同比提升3.4pct/下滑1.3pct，24Q2 延續了16%以上的淨利率水平。考慮到23Q2 存在匯兌收益，若剔除匯兌因素預計24Q2 歸母淨利率同比提升。
公司是全球領先的運動鞋專業製造商，24H1 業績增長提速、成長性顯現，經營質量再度提升，中長期成長性可期，維持“買入”評級。短期看，24 年進入補庫存週期，訂單快速增長；中長期看，公司在老客戶供應鏈份額逐步提升，積極推進新客戶拓展，同時產能擴張儲備充足，24H1 已開始投建新工廠，中長期具備成長基礎。維持盈利預測，預計24-26年歸母淨利潤爲39.1/45.2/52.6 億元，對應PE 爲17/14/12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游核心客戶訂單需求收縮；新建產能進度不及預期；競爭對手大幅擴產等。