花旗認爲，日股已將美國輕微衰退和日元升至140的情況納入定價，股市繼續下跌空間有限，日經225指數底部在31000-32000點，較當前水平低9%-10%左右。摩根大通表示，一旦市場觸底，預計將出現以成長股和優質股爲中心的反彈。
近兩天全球市場的劇烈波動中，日本股市首當其衝，日經225指數週一暴跌12%，週二反彈超10%，期間多次觸發熔斷。
儘管“暴跌暴漲”給市場帶來了不小的衝擊，但摩根大通和花旗研究的分析表明，日本股市可能已經接近底部。
日股或已觸底，日元升值影響有限
摩根大通分析師Rie Nishihara和Yong Guo週二公佈的報告指出，自7月11日以來，TOPIX指數下跌了24%，日經225指數下跌了25%。這一跌幅不僅僅是受日元升值的影響，更是反映了市場對美國經濟衰退風險的擔憂。
兩位分析師認爲，日本股市是否超賣取決於市場對美國衰退和日元升值風險的看法。儘管日元對公司EPS(每股收益)的敏感性自2021年以來一直在下降，但日元最近的快速升值對公司基本面的影響大約只有-8%。
市場可能會進一步考慮日元升值的影響。儘管如此，即使日元兌美元匯率升至140日元，對公司基本面的影響也僅限於-10%，不能完全解釋股價的下跌。報告還指出，有60%的日本上市公司預測2024財年日元兌美元匯率可能在145日元下方，20%預測在150下方。
按照最極端的情況計算，日股跌幅中的15%（=25%-10%）是由於美國衰退風險的增加和波動性加劇導致的股票風險溢價的增加。
摩根大通表示，市場已將美國衰退的風險考慮在內，而一旦觸底，預計將出現以成長股和優質股爲中心的反彈。
花旗研究的觀點與摩根大通相似。該行分析師Ryota Sakagami、Keishi Ueda和Rein Nukui週一報告指出，日股已將美國輕微衰退和日元升至140的情況納入定價，因此股市繼續下跌空間有限。
三位分析師通過計算得出，即便考慮到美國輕微衰退，TOPIX指數的底部在2200點左右，日經225指數底部在31000-32000點，較當前水平低9%-10%左右。
花旗通過分析PE(市盈率)和EPS的關係，認爲如果TOPIX指數跌至2200點，其遠期市盈率將跌破12倍，這即使在日元升值的背景下，也顯得過於悲觀。
因此，花旗研究認爲，日本股市已經處於底部區域，進一步下跌的空間有限。
關注美國衰退風險，花旗：未來一段時間日股或走平，下調目標價
儘管兩家機構都認爲日股已經跌到位，但對於後市的看法則更爲謹慎。
摩根大通強調，需要繼續監控美國衰退的風險，但也預計逢低買入的資金流將支持日本股市的相對錶現。
他們認爲，即使美國經濟出現衰退，日本股市的下跌幅度也已經與美股相當，且考慮到企業改革和經濟正常化的推動，日本股市有望迎來反彈。
花旗研究則指出，儘管日本股市可能已經觸底，但在未來一段時間內走平，復甦的條件尚未完全具備。這些條件包括：
(1) 如果發生衰退，形成對短暫且輕微的美國衰退的共識；
(2) 形成全球經濟將從聯儲局和其他主要央行的寬鬆立場中獲得支持的共識；
(3) 日本央行的鷹派基調有所減弱。
短期內，花旗預計風險厭惡交易將佔主導地位。在典型的風險厭惡階段，對日本股市有利的因素包括低beta值、低波動性、低槓桿率、高股息率和股票回購。
從長遠來看，花旗認爲對全球經濟復甦的預期可能會觸發股市反彈。在這一階段，增長、質量和高盈利修正應該是有效的。
儘管花旗對日本股市的長期前景保持樂觀，但考慮到市場大幅調整後觸底需要時間，該機構下調了日股到年底的目標價， TOPIX目標價從3000點下調至2900點，日經225指數目標價從43000點下調至41000點，較當前水平高20%左右。
編輯/eason