事实上，眼下想要当好一位出色的股市交易员，你可能首先得成为一位优秀的外汇分析师……①從上週二的失守154關口，到今日的一度跌穿143大關，在短短五個交易日的時候裏，美元兌日元便一路重挫了逾1000點；②而日元的大幅升值和圍繞於此的全球外匯套戥交易的解除，似乎也已成爲了不少研究近來全球股市暴跌的機構分析師，無論如何都無法迴避的話題。
財聯社8月5日訊 從上週二的失守154關口，到今日的一度跌穿143大關，在短短五個交易日的時候裏，美元兌日元便一路重挫了逾1000點。
而日元的大幅升值和圍繞於此的全球外匯套戥交易的解除，似乎也已成爲了不少研究近來全球股市暴跌的機構分析師，無論如何都無法迴避的話題，尤其是對於日本市場的交易員而言。
事實上，眼下想要當好一位出色的股市交易員，你可能首先得成爲一位優秀的外匯分析師……
一切得從日元暴漲說起
行情數據顯示，在過去的一個月的時間裏，日元兌美元的匯率已經累計上漲了逾10%，這與7月4日美國獨立日假期前夕的情況形成了鮮明的對比，當時日元兌美元的匯率自1986年12月以來首次跌至1美元兌161.96日元。
不難看到的是，上週四至今，當全球股市跌幅迅速放大的時候，也是美元兌日元加速下跌之際。
日元上漲背後的原因，人們顯然不難尋找：美日之間利差有望收窄。在上週的議息會議上，日本央行頗爲激進地打出了“加息+QT”的緊縮政策組合拳，將短期政策利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈將月度資產購買計劃從6萬億日元分階段在明年降至3萬億日元。
而與此同時，在聯儲局上週發出暗示9月減息的信號，以及此後公佈的多組美國經濟數據表現異常慘淡之後，債券交易員紛紛押注美國經濟正處於惡化的邊緣，聯儲局將需要開始大舉放鬆貨幣政策以避免經濟衰退。
在上週五非農後，利率期貨市場的交易員對今年年底前減息幅度的定價一度達到了約125個點子——相當於五次25個點子的減息，這表明如果聯儲局未在常規會議外緊急減息的話，其在年底的最後三次會議中，很可能有多達兩次會議，會一口氣減息50個點子。
美日貨幣政策一鬆一緊截然相反的政策走向，直接推動了日元如脫繮野馬般的上漲。
而作爲全球最爲常見的融資貨幣，日元在短時間內的報復性升值，無疑也損害了在全球市場上頗爲常見的套戥交易的表現。此類交易通常涉及交易者以較低利率的貨幣進行借貸，投資於通常位於那些高收益資產——在利率長期處於最低水平的情況下，借入日元幾乎是免費的。
加拿大皇家銀行駐新加坡的亞洲貨幣策略主管Alvin Tan就表示，在最新數據顯示美國失業率躍升至4.3%後，交易員們愈發開始擔心美國經濟衰退的風險。這對套息交易員來說是個糟糕的環境。
“經濟衰退風險也意味着市場波動加大，因此套戥交易會被削減，我認爲這種情況很容易延續，因爲我們已經在低波動環境中度過了很長時間，事實上已經超過一年了，”Tan表示。
爲什麼影響範圍如此龐大？
對於許多交易員而言，如果他們此前用廉價的日元進行了融資，並投資在高息市場以套取高收益，那麼現在則要同時賠上高收益資產(例如美股等)的跌幅和日元匯率的升幅(交易結束時需要還回日元)。這種驚人的逆轉已引發了全球套戥交易的“大清盤”。
在上月下旬，我們在“日元暴漲&科技股暴跌：這一切冥冥之中竟有關聯？”其實已對此有過初步的介紹，而目前的情況，似乎要比當時還要嚴重。
中金公司在週末發佈的一份研報中指出，套息交易的前提是無法對該交易實施匯率對沖，因此當日元升值時，息差所獲得的利潤會迅速被匯率所帶來的損失給消耗殆盡，因此需要通過“賣出高息資產、買回日元”來平倉，平倉的同時會帶來進一步的日元升值壓力，進而帶來更多的日元平倉，從而循環往復。
歐洲太平洋資產管理公司首席市場策略師彼得·希夫(Peter Schiff)在上週末也撰文表示，現在投資者能否幾乎免費借貸的機會已經結束，他們開始了結圍繞日元的套戥交易，這導致了外匯和其他市場的波動加劇。
彼得·希夫指出，這對全球市場的潛在影響很多。日元波動可能給槓桿押注帶來麻煩，有可能引發一波追加按金的浪潮，從而引發更廣泛的全球拋售。如果日元升值導致石油等大宗商品價格上漲，促使日本央行採取更多幹預措施並進一步解除套戥交易，這種風險會進一步加劇——希夫認爲，這種情況可能會演變成全球市場的混亂。
希夫表示，長期以來，日元套戥交易支持着全球牛市，因爲它使廉價借貸能夠投資於其他地方。而如今，日元套戥交易的解除可能會導致日本以外的股市出現動盪。日本央行正處於進退維谷之中：究竟是應該保護日元、穩定股市、還是拯救政府債券(日本央行持有約一半的政府債券)？在希夫稱之爲貨幣和經濟銜尾蛇的情況下，日本央行沒有簡單的解決方案。
無獨有偶，ATFX Global Markets首席市場分析師Nick Twidale也表示，套戥交易頭寸出現了大規模投降，“每個人都在同一時間跑向門口。這些舉動最初是由日本央行加息引發的，但在過去幾天裏，對全球經濟增長的擔憂也正在火上澆油，拋售變得激烈起來。”
日股緣何如此慘？
縱觀近期的全球市場，人們在過去幾個交易日不難發現的一個現象是，日股可謂是眼下全球市場中跌幅最爲悽慘的——日經225指數週一收盤重挫12.4%，報31506點，已抹去今年以來所有漲幅。這是日經225指數史上最大下跌點數，超越1987年10月黑色星期一的紀錄。
那麼，日股的大跌又是否和外匯市場之間存在直接關聯呢？答案顯示是：YES。
事實上，即便拋開日元升值對日本出口商利潤的嚴重打擊不談，從資金面而言，以往通過廉價日元借入的資金，有一部分也會直接投資於日本市場，而不再尋求在海外市場套戥，尤其是在近年來日本股市持續上漲的背景下，就近在日本市場投資也愈發變爲了一筆有利可圖的交易。
人們過往幾年最爲耳熟能詳的，無疑便是“股神”巴菲特發行日債投資日本商社的故事。
然而如今，這些海外投資者可能也將打起退堂鼓。據日本交易所集團公佈的數據顯示，在截至7月26日的一週內，外國投資者已經淨賣出1.56萬億日元（約合107億美元）的日本現金股票和期貨，東證指數在此期間跌幅超過5%，爲四年來最大。而此前，外國投資者曾是日股上漲的主要推手。
瑞穗證券的高級技術分析師三浦豐指出，“投資者正在拋售此前因日元貶值而預期業績上調的股票。日本股市此前因日元貶值而被大量買入，這一前提條件正在瓦解。”
瑞士投資公司UBP Investments的高級基金經理扎希爾·卡恩則認爲，“目前日本外匯和股市波動過大，長期的海外投資者暫時不會入場。即使那些滯後者希望入場，也會需要等待市場穩定。目前尚未聽到同行的買賣消息。”
頗爲有意思的是，在一些市場人士看來，目前金融市場最大的套戥交易者恰恰是日本政府本身。
長期以來，日本政府以日本央行對國內儲戶施加的極低實際利率爲自己“融資”，同時從期限更長的國內外資產中獲得更高的回報。隨着回報差距不斷擴大，這爲日本政府創造了額外的財政空間。至關重要的是，這些資金中有三分之一實際上是隔夜現金：如果央行提高利率，政府將不得不開始向所有銀行支付資金，套戥交易的盈利能力將很快開始減弱。
知名財經博客網站zerohedge指出，這一次，隨着套戥交易破裂，日本央行要麼無所作爲，眼睜睜看着經濟崩潰，要麼恐慌性地逆轉上週的加息，並加大寬鬆政策力度，以遏制剛剛將日經225指數推入熊市的崩盤。然而無論是哪種情況，不幸的是，日本市場似乎都將陷入僵局。
編輯/emily
