“绿电进京”主力参与者，在手项目充裕支撑长期增长。公司为“绿电进京”主力参与者，截至2023 年底，公司可再生能源在建装机容量约为143.2 万千瓦，储备装机容量超2560 万千瓦。预计未来随着公司更多风光项目的投产，绿电利润占比将进一步提升，有望抵消气电板块因气价调整带来的盈利下跌。地方性清潔能源龍頭，氣電及供熱業務提供利潤壓艙石，“綠電進京”主力參與者，自建+收購併舉穩步擴張；每股分紅持續增長，高股息彰顯投資價值。首次覆蓋，給予“增持”評級。
地方性清潔能源龍頭，背靠大樹穩健經營。京能清潔能源是北京規模最大的清潔能源企業，股東爲十大地方能源集團之一的京能集團。截至2023 年底，公司運營裝機容量1448.2 萬千瓦，其中可再生能源裝機容量爲978 萬千瓦，佔比67.5%。受益於清潔能源裝機持續增長，2019-2023 年，公司營業收入由163.89 億元增長至204.46 億元，年均複合增速爲5.69%；歸母淨利潤由20.91 億元增長至30.58 億元，年均複合增速爲9.97%。
區位優勢突出，氣電業務盈利穩定。公司在京運營七家燃氣熱電聯產電廠，裝機容量470.2 萬千瓦，發電量佔北京燃氣發電量的 40%以上，供熱量佔北京集中供熱量的 40%以上，氣電區位優勢突出，且由於存在氣價聯動機制，盈利水平穩定，是公司利潤的“壓艙石”。2023 年氣電及供熱業務貢獻收入佔比61%，經營溢利佔比36%。
“綠電進京”主力參與者，在手項目充裕支撐長期增長。公司爲“綠電進京”主力參與者，截至2023 年底，公司可再生能源在建裝機容量約爲143.2 萬千瓦，儲備裝機容量超2560 萬千瓦。預計未來隨着公司更多風光項目的投產，綠電利潤佔比將進一步提升，有望抵消氣電板塊因氣價調整帶來的盈利下跌。
股權激勵到位，安全邊際充足，高股息凸顯投資價值。公司實施H 股股票增值權計劃，對2024-2026 年的經營業績、裝機規模等做出要求，彰顯管理層對於公司長期增長的信心。公司分紅比例持續增長，2023 年達到37.69%，同比+2.8pct；當前股息率爲8.2%，安全邊際充足，凸顯較高投資價值。
盈利預測與估值。地方性清潔能源龍頭，氣電及供熱業務提供利潤壓艙石，“綠電進京”主力參與者，自建+收購併舉穩步擴張；每股分紅持續增長，高股息彰顯投資價值。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲31.53、37.06、44.61 億元，分別同比增長3.1%、17.5%、20.4%；當前股價對應PE 爲4.8x、4.1x、3.4x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：燃料價格上行風險、上網電價下行風險、風光裝機增速不及預期、宏觀經濟週期性波動的風險。
