事件：公司發佈 2024年半年報。2024H1公司實現收入14.3億元（+41.2%）；實現歸母淨利潤3 億元（+49.8%）；扣非歸母淨利潤2.9 億元（+50.8%）。
2024 年二季度業績穩健增長，中藥飲片系列產品增速亮眼。公司烏靈膠囊和靈澤片持續增長，中藥配方顆粒隨着備案品種增加，同比銷售收入增長顯著；中藥飲片由於醫院互聯網端銷售發力，銷售收入快速增長。分品類看，烏靈系列營業收入同比增長29.15%，其中烏靈膠囊銷售收入同比增長28.86%，靈澤片銷售收入同比增長30.84%；百令片系列營業收入同比減少-16.59%；隨着配方顆粒國標省標備案的增加，中藥配方顆粒營業收入同比增長256.73%；中藥飲片系列營業收入較上年同期增長了57.11%。
集採推進費用率進一步下滑，盈利能力持續提升。2024H1公司毛利率爲62.6%（-6.7pp）；公司淨利率爲21%（+1pp）。從費用端來看，公司2024H1 銷售費率爲34.2%（-7.4pp）；管理費率爲3.7%（-0.7pp）；財務費率爲-0.4%（+0.3pp）；研發費率爲2.74%（-1.3pp）。
核心產品發展趨勢向好，盈利增長值得期待。1）烏靈系列：公司將充分利用產品進入國家基本藥物目錄和省級帶量集採中選的雙重利好條件，提升對醫院和科室的覆蓋率，加強對醫生、藥店以及消費者的推廣。2）百令系列：百令片參與的京津冀“3+N”聯盟中的天津、廣西等省份已開始實施集採。截至2024 年6月，百令膠囊已完成在28 個省、自治區、直轄市的掛網工作。百令片與百令膠囊開啓協同發展，百令系列產品未來增長值得期待。3）中藥飲片及顆粒：2024年二季度中藥飲片醫院互聯網端銷售實現顯著增長，公司將積極利用健康養生需求增加帶來的機遇，加強對中藥飲片的銷售；截至2024 年6月，公司已完成中藥配方顆粒國標省標備案382 個，公司將繼續深耕浙江市場同時持續推進對全國市場的佈局，顆粒業務規模有望進一步擴大。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲5.2億元、6.3 億元、7.7 億元，對應同比增速分別爲37%/21%/21%，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期風險；集採風險；在研不及預期風險；行業政策風險。