预计公司2024-2025 年归母净利润分别为19.83、40.34 亿元，对应PE 分别为65X、32X，首次覆盖，给予“买入”评级。船舶集團核心造船平台，造船實力雄厚中國重工爲中國最大的船舶製造企業之一，是全球領先的船舶和海洋工程裝備製造商，造船實力雄厚，旗下擁有包括大連重工、武船重工、青島北海造船等現代化大型造船廠。公司軍民品業務全面佈局，民品業務方面在VLCC、萬箱級集裝箱船、好望角型散貨船、LR2 成品油船、大型LNG 船等領域優勢明顯。公司2020 年後營收持續改善，利潤受原材料價格波動、低價訂單交付以及部分年度減值計提影響出現虧損。24Q1 公司實現營收101.67 億，同比+49%；歸母淨利潤1.35 億，同比+103.63%。同時，中報業績預告高增超預期，盈利拐點出現。後續伴隨船舶行業景氣上行，以及高價格訂單交付加速，業績有望加速釋放。
船舶行業：大週期向上強趨勢，復甦進程尚未過半，船價仍具備上升空間舊船更新替換是本輪週期的核心驅動，船隊老齡化以及環保減排政策驅動下，船舶行業大週期向上趨勢明確，目前週期位置還處於本輪週期上行的前半程階段。同時，本輪週期呈現船型輪動特徵，景氣週期由箱船開啓，目前油輪已接力行情向上，後期有望逐漸擴展至散貨船等其他船型。核心指標船價來看，新造船價格指數自21 年初以來漲幅明顯，最新的指數絕對值已逼近上一輪週期高點，但考慮成本上漲、船舶大型化趨勢以及美元通脹等因素後，本輪週期中真實船價的漲幅情況不及08 年週期高點。尤其，本輪週期的最大不同點在於供給側產能強約束的狀況在未來幾年將持續存在，在景氣週期上行的情況下，我們認爲未來船價仍有進一步上漲空間，而陸續出現的漲價插船現象，背後反映的則是船廠話語權提升、產能緊張的現狀，並有望助推船價繼續上行。也基於以上背景，本輪週期船舶板塊盈利能力高點有望超越上一輪週期。
中國重工：優勢船型受益油散接力復甦趨勢，新接單增長顯著中國重工作爲全球領先造船龍頭之一，在船舶大週期向上趨勢下公司也將明顯受益，公司核心邏輯在於：1）本輪週期呈現船型輪動復甦的特徵，順應油散船復甦趨勢，中國重工憑藉在超大型油輪、大型散貨船等方面優勢實現連續批量接單，市場地位不斷鞏固，有望在後續油散船景氣向上中更多受益。從新接艘數來看，23 年公司共新接各類型船舶69 艘，835.2 萬載重噸，載重噸口徑同比實現增長。其中，油船新接單佔比43.5%，散貨船佔比 30.4%，LNG 船也有新接。2）近期公告收購旗下港船重工、武船航融，資源整合進一步提升產能，港船重工交易完成後中船天津造船年產能增加240 萬載重噸；3）公司此前接單或相對謹慎，23 年下半年後新接訂單增長明顯，24H1 公司新接訂單量已逐步接近中國船舶，並在交付進度上不斷追趕。並且，訂單結構持續優化，23 年新接單中，大連造船、北海造船中高端綠色船舶金額佔比分別約60%、80%，並通過組織管理優化等方式提高交付效率，助力後續盈利能力提升；4）公司爲海軍裝備核心供應商，深度受益世界一流海軍建設。
預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲19.83、40.34 億元，對應PE 分別爲65X、32X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1、 盈利預測不及預期的風險；
2、 海運需求下滑等因素導致的船價下滑風險；3、 鋼材價格大幅上漲以及匯率波動的風險。