据最新招股说明书显示，2021-2023年期间，公司的营业收入分别为58.57亿元、60.61亿元和61.63亿元，近三年的营业收入只能算勉强增长。同期公司净利润分别约为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。文/林小白
編輯/楊博丞
4月12日，國內最大在線音頻平台——喜馬拉雅，向港交所提交了上市請求。據悉，這已經是其第四次全球衝擊上市了。
據最新招股說明書顯示，2021-2023年期間，公司的營業收入分別爲58.57億元、60.61億元和61.63億元，近三年的營業收入只能算勉強增長。同期公司淨利潤分別約爲-51.06億元、37億元、37.36億元；調整後淨利潤分別爲-7.18億元、-2.96億元及2.24億元。
據相關數據平台公開，喜馬拉雅平均每月有3億用戶在線聽喜馬拉雅的音頻內容；2023年，佔據了中國所有在線音頻平台收聽總時長的60%以上，公司實現了成立數十年以來首次全面盈利，這無疑將極大地提升其在港交所成功上市的概率。
然而，據核心付費用戶數據，喜馬拉雅移動端平均月活躍付費用戶付費率從2022年的12.9%下滑至2023年的11.9%；移動端平均月活躍付費會員付費率從2022年的12.6%下滑至2023年的11.6%。兩則數據均呈現不同程度的下滑。2023年，喜馬拉雅又是怎樣實現利潤扭虧爲盈的呢？
「三年四戰」IPO，喜馬拉雅如此密集向資本市場發起衝擊的背後，是音頻行業難以解決的營運難題和資金壓力。如今，進入「中年期」的喜馬拉雅，還能講好「耳朵經濟」的新故事嗎？
一、1億人撐起1支音頻IPO
喜馬拉雅創立於2012年，到今年已發展至第12年。據工信部統計，2012年，手機網民數量爲4.2億人。2023年，中國移動互聯網用戶達12.27億。在移動互聯網迅猛發展的十年間，喜馬拉雅精準把握市場脈搏，迅速崛起，成爲行業佼佼者。
時間回到2018年，喜馬拉雅以「耳朵經濟」爲核心，採取與其他主流平台類似的訂閱盈利模式，包括會員費和付費點播。會員套餐可以選擇月費25元或年費238元起，會員用戶可享受獨家內容、無廣告等特權。
相聲評書、有聲書、廣播劇等優質音頻內容，爲喜馬拉雅帶來一批精準用戶。在此基礎上，喜馬拉雅還在開發更多垂類業務。
爲滿足高端用戶需求，其推出了高級VIP服務，尊享大師課節目，年費899元。同時，積極與各大音樂、購物平台合作，推出聯合會員優惠，年費在238至308元之間，喜馬拉雅也成爲了中國在線音頻行業首家引入「PGC+PUGC+UGC」內容組合的平台。
2017年，喜馬拉雅率先推出了音頻直播模式，2018年，音頻直播模式爲其帶來了高達3.16億元的收入，佔當年總營收的21.4%。2021年，直播收入突破10億元。其他創新產品及服務營收也在同比增長。
儘管公司總營收逐年增加，但訂閱收入無疑是公司營收的護城河，但近三年平台付費會員數量雖保持逐年增長，增速卻開始放緩，2021-2023年的同期會員付費率分別爲12.9%、12.9%和11.9%。此外，平台日活付費用戶收聽時長也有下滑，2021-2023年，喜馬拉雅日活用戶的收聽時長分別是144分鐘、142分鐘、130分鐘。對此，公司的解釋爲將戰略重心轉向吸引及留住客單價較高的用戶，並加強具有更大變現潛力產品的可持續發展。受上述兩大因素的影響，導致廣播收入和直播收入近年來也有所下滑。
在豐富的內容生產系統和多元化變現模式的基礎上，喜馬拉雅的用戶規模持續增長。據公開數據顯示，2023年，喜馬拉雅的平均月活躍用戶高達到3.03億，成爲中國最大的在線音頻平台，市場份額約25%，超第二名約12%。
在2012至2020年的八年中，喜馬拉雅憑藉完成了12輪融資，累計募集資金近100億元。公司的估值更是呈現井噴式增長，從最初的345萬美元迅速攀升至43.45億美元，整體增長幅度超過驚人的1200倍。
圖源：喜馬拉雅招股書
其中，不乏知名投資公司爲其站臺，比如摯信資本、騰訊（00700.HK）、普華資本、小米（01810.HK）、百度（09888.HK/BIDU.O）、閱文集團（00772.HK）、好未來（TAL.N）等一衆知名VC、PE都曾爲其投資。
早在2021年4月30日，其就向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股書，計劃在紐交所上市，不過，當年9月9日，其公告撤回申請。然而，4天后，2021年9月13日，喜馬拉雅即向港交所提交了上市申請，因審計數字過期，其申請材料失效。2023年3月29日，其又更新了招股書。但當年6月，有消息稱，其因融資缺乏投資者支持，已暫停了IPO計劃。時隔兩年，喜馬拉雅再次發起對港股的衝刺。
一波三折的上市計劃，這支1億人撐起的音頻IPO，風光的背後，卻面臨着長期虧損的尷尬。
- 持續虧損後的扭虧爲盈，不靠規模靠省
在創立的12年間，喜馬拉雅大部分時間都沒能盈利。據招股書顯示，2019年-2022年，喜馬拉雅經調整年內虧損分別爲-7.49億元、-5.39億元、-7.18億元和-2.96億元，累計虧損約23億元。2023年扭虧爲盈，全年經調整後淨利潤爲2.24億元。
從收入結構上來看，2023年喜馬拉雅來自訂閱服務的營收爲31.89億元，來自廣告服務的營收爲14.23億元，來自直播的收入爲11.3億元，來自其他創新產品及服務的營收爲4.18億元。值得一提的是，過去三年（2021年-2023年）間，喜馬拉雅訂閱收入始終均佔總收入的50%以上，是公司的盈利支柱。
然而，2021-2023年，公司營收增速分別爲43.7%、3.49%、1.69%。三年裏從超40%的增長迅速跌落至低於2%，顯而易見，喜馬拉雅的營收增速已逐步放緩。對此，喜馬拉雅表示，主要是用戶群體擴大、變現能力增強以及成本結構優化帶來的毛利率改善和經營效率提升。但從招股書中可以看到，其轉虧爲盈主要因爲側重了成本優化，包括削減營銷費用、縮減研發開支，以及裁員降薪。
「開源」不行，唯有「節流」。
據數據顯示，喜馬拉雅在2021年-2023年的研發開支從10.3億元縮減至9.3億元，佔比也由17.5%降至15.1%。同時，全職員工人數顯著減少，從2021年的4342人裁減至2023年的2637人，據此計算，喜馬拉雅2年內裁員人數超1705人，裁員比例達39%，幅度近四成。裁員也帶來福利開支減少，其行政開支也大幅下降，從2021年的14.14億元銳減至2023年的4.68億元。
「節流」隨之而來的負面效應也很明顯，本就增長停滯的運營數據，在投入減少後，就更加乏力了。根據灼識諮詢的資料，喜馬拉雅在2021年中國在線音頻市場的佔有率約爲28%，按2023年在線音頻收入而言，其在中國在線音頻行業的市場份額已將至25%。
另外，根據招股書計算，喜馬拉雅投後估值達310億元，但與港股同類公司網易雲音樂相比，後者市盈率25.1倍。若以喜馬拉雅2023年2.24億元的淨利潤推算，其上市後合理估值或僅56億元，不足投後估值的20%，前後差異顯著。
行業頭部發展的窘境，也在一定程度也是在線音頻這一行業的縮影。靠「省」出來的盈利，能否持續？其估值又是否能達到預期標準？喜馬拉雅急需新故事。
- 人工智能AI能否爲其帶來新增長？
2023年是全球AIGC爆發之年，「+AI」成爲衆多公司轉型的優先之選。喜馬拉雅也宣佈了進軍AI領域。據悉，在本次提交的招股書裏，喜馬拉雅累計提到259次「AI」和「人工智能」，而三年前的那版招股書中僅有57次。
AIGC協助內容創作，是喜馬拉雅目前最大的技術賣點，據稱，AI已經滲透其內容生產、業務運營等各方各面。2023年，公司研發支出9.3億元，佔總收入的15.1%，技術和研發團隊佔員工總數的44.3%，特此成立了「珠峯實驗室」研發團隊，傾力打造開發「珠峯音頻AI模型」， 以AI技術驅動的「新質生產力」。
招股書指出，募集資金將用於提升內容和賦能內容創作者，同時圍繞下一代技術、AI及大數據能力，加強在線音頻的運營效率。AI技術賦能各類移動應用和智能設備後，喜馬拉雅將爲用戶提供自動化的更多高質量音頻內容、跨平台分發、個性化推薦等滲透式服務。
值得期待的是，喜馬拉雅若將AI技術在其新業務運營上全面佈局，其珠峯音頻AI模型無疑將在AI領域嶄露頭角。未來，無論是運動、烹飪、家務還是駕駛等碎片化的生活場景，喜馬拉雅有望爲用戶提供一種新穎且豐富的交互和體驗，塑造全新的產品形態。
根據《2024播客營銷白皮書：播客，不斷成長的可能性》調研數據顯示，播客用戶的平均年齡30.8歲，年齡21~35歲的用戶佔比達72.8%。本科以上學歷的人群佔比達87.4%，一線城市佔比49.3%。灼識諮詢預測，中國在線音頻市場的收入將從2023年的250億元，增加到2028年的510億元。
喜馬拉雅若能成功上市，便是在線音頻的數據排位第一股，也是給該行業注入強大的信心和動力。
結語
隨着在線音頻行業的新增流量趨於飽和，行業當下正步入一個穩定發展的平台期。各大在線音頻平台之間的商業競爭必然進入了一個更爲關鍵的階段。在這個階段，構建獨特的、高質量的內容及技術壁壘，以及維持用戶的持續粘性（即高留存率），已成爲各大平台脫穎而出的關鍵策略。
站在當下AI時代浪潮之中，中國音頻行業也必將大放異彩，迎接即將來臨的市場格局徹變與行業洗牌。成立12年的「老將」喜馬拉雅儘管在2023年實現了首次盈利，但這次能否得償所願，通過IPO融資，推動業務成長，還需要時間來給出答案。
