本文精編自中泰國際《康寧傑瑞生物製藥》、安信國際《PD-1明星藥企康寧傑瑞招股一覽》
摘要：PD-1明星藥企康寧傑瑞今天（12月11日）發佈IPO定價：公開發售獲超購近200倍，上限定價10.2港元。著名機構OrbiMed作為基石投資者加持此次發行，康寧傑瑞打新能吃到肉嗎？據瞭解，OrbiMed今年在港股投資過五家醫療公司，首日均無破發，且上市至今表現亮眼，可謂「彈無虛發」。
1、康寧傑瑞超購近200倍，上限定價10.2港元
康寧傑瑞發佈IPO定價公告，公司發行1.794億股，每股定價10.2港元，每手1000股，預期12月12日上市。
公開發售階段康寧傑瑞獲192.1倍認購，分配至公開發售的發售股份最終數目為8970.2萬股，佔發售股份總數的約50%。合共接獲54760份有效申請，一手中籤率40%，認購15手穩中一手。
2、「彈無虛發」的OrbiMed做基石，康寧傑瑞打新能吃到肉嗎？
據富途證券打新信息顯示，康寧傑瑞基投資者總共有7家：OrbiMed、Greenwoods、清池資本、摩根士丹利、泰康人壽、Matthews、綠葉製藥。
值得注意的是，其中專注醫療保健投資的私募基金OrbiMed今年投資過五家醫療公司首日均無破發，其中包括康龍化成（3759HK）、康德萊醫械（1501HK）、錦欣生殖（1951HK）、翰森製藥（3692HK）、康希諾生物（6185HK），在OrbiMed的加持下，康寧傑瑞打新能吃到肉嗎？
3、抗癌神藥PD-1
PD-1抗體是近年來腫瘤免疫治療的最大熱點。PD-1/PD-L1抗體屬於免疫檢查點阻斷藥物。通俗一點講，PD-1抗體就是讓腫瘤細胞把拿在手中的武器乖乖放下，然後接受來自身體內免疫細胞的攻擊。這一過程説起來簡單，實際是恢復了腫瘤細胞被體內自身免疫系統識別、殺傷的作用。
PD-1免疫療法與其他療法相比的優勢：
1：有更廣譜的抗癌效果。
2：比化療的整體副作用要小得多。
3：如果起效，可能讓晚期患者長期存活，甚至臨牀治癒，這是免疫藥物區別於其它所有藥物最大的不同。
按銷售收入計算，中國腫瘤藥物市場從2013年的162億美元增至2018年的234億美元，預計2030年將達到607億美元，從2018年起計的年複合增長率為8.3%。單抗為增長最快的療法類型，自2018年至2030年的年複合增長率為18.1%。
4、PD-1明星藥企康寧傑瑞
目前康寧傑瑞差異化內部管理線由8種腫瘤候選藥物組成，其中4種處於臨牀階段。
在這4款臨牀期在研產品中，進度最快的是適用於膽管癌的KN035，該產品由康寧傑瑞與思路迪聯合開發，目前在中國進行III期臨牀試驗，該藥最早預計2020年底商業化。
KN046是康寧傑瑞的旗艦項目，是以PD-(L)1及CTLA-4為靶點的雙特異性抗體藥物，相對於以PD-(L)1或CTLA-4為靶點的單抗藥，能引發更強的腫瘤反應，從而擁有更強的療效，在全球研發管線中，大部分靶點是PD-1/CTLA-4，而KN046以PD-(L)1及CTLA-4為靶點，具備獨特性。而相對於單抗藥的聯合用藥療法，KN046具備更強的安全性和更廣泛的使用範圍。公司預計將於2022年及2021年分別於中國及美國發布KN046。
雙特異性抗體（BsAb）是指能同時特異性結合兩種抗原或兩個表位的抗體分子，理論上可以發揮兩種單抗聯合的協同作用，較單抗藥物在療效和安全性上均有優勢，是當下行業最熱門的新藥研發投資方向之一。
5、康寧傑瑞暫無主營收入
康寧傑瑞由於沒有任何商業化的產品，所以沒有產生任何的主營收入，而公司僅有的收入主要來自於銀行利息、政府補貼等其他收入(包括向獨立第三方一次性銷售蛋白質成分所產生的收入)。
其中，研發開支由2017年的5322萬元增加至2018年的6561萬元，其中支出佔比最大的為第三方訂約成本，因候選藥物的臨牀試驗取得新的發展。另外，員工成本的年年大幅飆升，也讓公司的行政開支由2017年的1302.5萬元增至2018年的2585.7萬元。
編輯/jasonzeng