2024H1 光伏发电盈利能力阶段承压，新增并网规模符合预期2024H1 公司太阳能发电收入为15 亿港元，yoy+4%，hoh+5%；毛利率为65.5%，yoy-4.9pct，hoh-1.1pct。2024H1 公司新增并网容量300MW，符合预期，2024H1 末公司累计并网规模6,244MW（5,841MW 为集中式项目）。受限电、电价下降以及人民币兑港币贬值的影响，光伏发电毛利率有所下降。投資要點
公司發佈2024 年半年報，2024H1 收入127 億港元，yoy+4%，環比-12%；歸母淨利潤20 億港元，yoy+41%，環比-30%，略高於前期業績預告中值。
2024H1 光伏玻璃毛利率同比改善，堅定擴產節奏2024H1 公司光伏玻璃收入爲111 億港元，yoy+5%，hoh-14%;毛利率爲21.5%，yoy+6.3pct，hoh-4.9pct。收入保持增長，主要驅動因素爲產能持增加帶來的銷量快速增長（2024H1 公司光伏玻璃銷量yoy+12%，hoh-8%；2024H1 末公司光伏玻璃日熔量29,000t/d，vs 2023 年末25,800t/d），均價及匯兌影響同環比有一定負面拖累（2024H1 2.0mm、3.2mm 光伏玻璃市場單平均價分別爲17.0、25.6 元，分別yoy-1.7 元/-9%、-0.4 元/-1%，分別hoh-1.2 元/-7%、-0.8 元/-3%）。2024H1 公司光伏玻璃業務毛利率同比改善較多、環比下降，目前行業處於景氣度偏低的階段，2024M4 以來行業呈持續累庫態勢。公司擴產保持強度（2024H1 公司點火3 座窯爐合計3,200t/d，2024H2 公司規劃繼續新投3 座窯爐合計3,200t/d，包括安徽2 座、馬來西亞1 座）。
2024H1 光伏發電盈利能力階段承壓，新增併網規模符合預期2024H1 公司太陽能發電收入爲15 億港元，yoy+4%，hoh+5%；毛利率爲65.5%，yoy-4.9pct，hoh-1.1pct。2024H1 公司新增併網容量300MW，符合預期，2024H1 末公司累計併網規模6,244MW（5,841MW 爲集中式項目）。受限電、電價下降以及人民幣兌港幣貶值的影響，光伏發電毛利率有所下降。
擴產保持強度，規模優勢持續強化，給予“買入”評級公司光伏玻璃業務產能增加保持強度，關注海外基地積極貢獻，成本等競爭優勢或持續強化，需求階段承壓，期待裝機需求等積極變化。目前行業處於偏低的景氣階段，我們下調公司盈利預測，預計2024-2026 年收入分別爲311/364/412 億港元， 同比+17%/+17%/+13% ； 歸母淨利潤分別爲49/59/69 億港元， 同比+ 17%/+20%/+17%。EPS分別爲 0.55/0.66/0.77港元。維持“買入”評級。
風險提示：新增產能規模超預期；公司在建產能投產進展不及預期；重質純鹼/天然氣等主要原材料價格上漲的風險；光伏裝機增速不及預期。
