首次覆盖，给 予增持评级。公司冠脉业务强劲复苏，神经介入业务在差异化产品带动下有望脱颖而出，预测2024-2026 年营收分别为4.76、6.86、9.34 亿元，归母净利润为0.03、0.32、1.19 亿元，2024-2026 年EPS 为0.01/0.08/0.29 元。参考可比公司估值，给予2024 年目标PS 9X，对应目标价10.37 元。首次覆盖，给予增持评级。本報告導讀：
公司冠脈業務強勁復甦，神經介入業務有望憑藉差異化的重磅產品在競爭中脫穎而出，首次覆蓋，給予增持評級。
投資要點：
首次覆蓋，給 予增持評級。公司冠脈業務強勁復甦，神經介入業務在差異化產品帶動下有望脫穎而出，預測2024-2026 年營收分別爲4.76、6.86、9.34 億元，歸母淨利潤爲0.03、0.32、1.19 億元，2024-2026 年EPS 爲0.01/0.08/0.29 元。參考可比公司估值，給予2024 年目標PS 9X，對應目標價10.37 元。首次覆蓋，給予增持評級。
冠脈業務強勁復甦，配套新品有望貢獻增量。中國冠脈PCI 手術量仍在持續增長，2023 年同比增速達26%，較發達國家仍有較大提升空間。公司自2002 年起生產冠脈支架，因品類規則限定未能參與2020 年冠脈支架國採，2021-2022 年業績受到較大影響，具有差異化的兩款支架新產品在2022 年續採中標後，2023 年冠脈業務強勁復甦，銷售同比增速達99%，預計份額有望繼續提升。配套球囊產品亦不斷豐富，其中2023 年9 月獲批的首款國產棘突球囊以第一名中標“3+N”聯盟集採，有望快速入院放量，貢獻增量。
神經介入市場前景廣闊，差異化產品打開市場。國內神經介入市場方興未艾，處於快速增長期，據灼識諮詢預測2020-2026E 我國神經介入手術量CAGR 有望達到28.9%。公司堅持以“深耕缺血、創新出血、突破通路”爲戰略引領，在狹窄缺血、急性缺血、出血及通路等方面逐步實現了全品類的差異化佈局。狹窄缺血方面，2016 年獲批的Neuro RX 顱內球囊是最早獲批的國產顱內球囊之一，爲神經介入業務後續拓展打下堅實基礎；2021 年7 月獲批的NOVA 支架是國內唯一載藥顱內支架，目前處於快速放量期；在研自膨顱內載藥支架COMETIU 臨床數據積極，有望近期獲批，與NOVA 形成互補。急性缺血方面，遠端通路導管、血栓抽吸導管、取栓支架等重磅產品於2023 年及2024Q1 密集獲批，有望把握增速最快的急性缺血細分市場機遇。出血方面，在研密網支架2024 年有望申報註冊，補齊公司在出血領域的短板。通過差異化旗艦產品帶動的戰略，公司神經介入系列產品有望在市場競爭中脫穎而出，實現快速增長。
催化劑：重磅在研產品獲批，新品放量超預期
風險提示：在研重磅產品進度不及預期風險，市場競爭加劇風險
