24H1 实现收入13.76 亿元（yoy-26%）、归母净利1.83 亿元（yoy-68%），其中Q2 实现收入6.88 亿元（yoy-27%）、归母净利7362 万元（yoy-71%）。苗價拖累Q2 業績承壓，父母代雞苗優勢明顯
24Q2 公司盈利持續承壓，主要系雞苗銷價明顯下滑、同時公司雞苗縮量導致。國內優質品種父母代雞苗供應仍偏緊，公司利豐品種優勢明顯。我們維持盈利預測，預計公司2024/25/26 年歸母淨利潤分別爲7.15/7.01/5.04 億元，對應EPS 爲0.65/0.63/0.46 元。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 14倍，考慮到國內優質祖代種雞產能仍較爲緊缺、益生的利豐品種價格有望維持高位，我們給予益生2024 年盈利17 倍PE，對應目標價11.05 元，維持“買入”評級。
苗價拖累Q2 盈利，父母代雞苗優勢仍存
24H1 實現收入13.76 億元（yoy-26%）、歸母淨利1.83 億元（yoy-68%），其中Q2 實現收入6.88 億元（yoy-27%）、歸母淨利7362 萬元（yoy-71%）。
24H1 及Q2 公司收入及盈利下滑主要系雞苗銷售量價雙下降導致，24H1公司銷售白羽肉雞苗2.77 億隻、同比-16%，銷價同比-22%；其中Q2 銷售白羽肉雞苗1.47 億隻、同比-17%，售價同比-24%。24Q2，我們估算公司父母代雞苗業務仍是主要利潤貢獻來源、盈利約5800~6800 萬元，主要得益於父母代雞苗價格雖同比下滑超30%但仍處相對高位（約30~40 元/套）；商品代雞苗業務盈利約500~1500 萬元，主要系飼料原料價格下降疊加公司持續淨化疫病等導致公司商品代雞苗成本同比下降約10%，使得公司在售價同比下降超25%的情況下仍實現盈利；種豬業務已實現扭虧小幅盈利。
利豐、益生 909 性能優，規模持續擴張可期
公司現銷售的白羽雞苗品系“利豐”具備明顯競爭優勢，我們估算2023 年其父母代雞苗市佔率約 20%、商品代雞苗市佔率約 8%；同時，公司自主研發的“益生 909”因其優異的生產性能備受市場認可。從公司的銷量增長節奏、產品性能來看，我們認爲公司規模和市佔率持續提升可期。
優質品種供應偏緊，看好公司父母代雞苗價格
公司近期父母代雞苗銷價上漲明顯，6 月父母代雞苗價格已漲至50 元/套以上、環比漲幅超60%，接近2023 年價格高點，我們預計其7 月父母代雞苗報價仍在持續上漲，且24Q3 訂單已基本排滿。我們分析，2022 年5 月以來持續的祖代白羽肉雞進口量減少導致優質品種雞苗供應偏緊是公司父母代雞苗價格上漲的主因。向後展望，美國的俄克拉荷馬州仍是目前國內唯一可以引種的州，進口品種供應或持續偏緊，公司品種優勢有望使其父母代雞苗價格維持相對高位；同時，2022 年祖代更新量減少或有望逐步傳導至商品代雞苗環節，或帶動公司商品代雞苗價格上漲。
風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發大規模禽流感疫情等。
