投資要點：
事件：公司發佈2024 年半年度報告
2024 年上半年實現收入1.99 億元，同比增長14.4%，實現歸母淨利潤0.22 億元，同比增長8.1%，實現扣非歸母淨利潤0.19 億，同比增長106.6%；
2024 年Q2 實現收入0.95 億，同比增長2.8%，實現歸母淨利潤531.5 萬元，同比下降13.1%，實現扣非歸母淨利潤383.6 萬元，同比增長28.7%。
2024 年上半年製劑+原料藥業務放量明顯，研發投入加大24 年上半年公司實現收入增長14.4%，其中注射用生長抑素、注射用阿託西班2023 年6 月集採中標後，實現放量，製劑銷售比去年同期增加48.3%，原料藥境外銷售比去年同期增加97.5%。
24 年上半年公司研發投入合計2439 萬元，同比增長56.4%，主要系：1）公司投資1,250 萬元用於與浙江鼎昌醫藥科技有限公司合作開發注射用醋酸奧曲肽微球項目，首期投入500 萬元全部計入研發費用；2）司美格魯肽、鮭降鈣素進入中試階段費用化研發投入較大；3）KJMRT-YF001（環肽-113）自研項目費用化研發投入增加所致。
原料藥產能持續擴張，有望帶動公司業績提速2024 年上半年，公司募投項目“工程技術中心升級項目”已順利結項，有效確保公司未來3-5 年研發工作的順利開展。“年產395 千克多肽原料藥生產線項目”、“製劑產業化技術改造項目”和“多肽創新藥CDMO、原料藥產業化項目”主體建設已完成並進入設備調試階段，未來隨着產能逐步落地，有望帶動業績持續增長。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1/1.4/1.7 億元，同比增長42%/39%/21%，對應PE 分別爲26/18/15 倍，我們認爲，隨着新產能落地，公司成長性凸顯，維持“買入”評級。
風險提示
產能擴張不及預期、原料藥及CDMO 業務下游訂單不及預期、製劑價格及毛利率下降超預期風險