來源：硬AI
作者：張逸凡
儘管投資者對持續的高額資本開支擔憂日增，但這種“燒錢”加碼的動作對英偉達們這些鏟子股來說，無疑是利好消息。
AI還會向哪個方向發酵？這可能是投資者們目前最想問的問題。
截至今晨，$谷歌-A (GOOGL.US)$/$谷歌-C (GOOG.US)$、$Meta Platforms (META.US)$、$微軟 (MSFT.US)$都相繼發佈了二季度的業績。營收和利潤方面，受益於AI驅動，三家公司都實現了雙增長。但從電話會來看，投資者們想進一步問的問題，花在AI上的錢究竟能賺回來嗎？
因此，電話會上投資者們都對各家巨頭的資本開支輪番開問。這季爲什麼上調了？下季度還上不上調了？全年資本開支指引怎麼變？上調多少才是頭？
這些問題的本質就是在問，目前各位巨頭在AI上的商業模式到底能不能跑出來，投資者還需要耐心多久。前者其實公司也不確定，但從投資者表述上來看，很明顯大家對“燒錢”等待商業誕生的模式，遠不如一季度時候有耐心了。
Meta現在給投資者信心是這樣做的，Meta將AI投資分爲核心AI和生成式AI兩類，以衡量投資回報率（ROI）。前者早期ROI可能更高，因爲它旨在提升廣告推薦等典型業務的表現。後者仍處於早期階段，但管理層看好長期機遇，基於其強大的產品組合（如Meta AI助手、AI Studio、開源LLM模型Llama、元宇宙潛在應用等）。
不過，這種“燒錢”加碼的動作對英偉達們這些鏟子股來說，肯定還是好事，業績預期更紮實了。的確，在此前$美國超微公司 (AMD.US)$出貨指引超預期上調之後，$英偉達 (NVDA.US)$股價也一夜大漲超12%。
從各家資本開支數額來看，由於AI基礎設施的建設，本季度谷歌、Meta、微軟資本開支均同比、環比增長。指引方面，Meta、微軟都表示2025財年資本支出將高於2024財年。谷歌則顯得相對保守，表示後面兩個季度的資本開支將與Q1持平或高於Q1（120億美元）。Meta方面，由於一季度大幅上調過資本開支上限，本季度僅上調了資本開支的下限，並表示年內不會上調開支上限。
總的來講，AI勢頭依然不減，各家仍維持在高資本開支水平，並不同程度的上調了開支指引。
- 谷歌：2024Q2資本支出爲130億美元（環比+10%，同比+91.3%），公司指引全年每季度的資本支出將大致保持在或高於Q1資本支出水平（120億美元）。
- Meta：2024Q2資本支出爲84.7億美元（環比+26%，同比+33.3%），公司全年資本支出指引從之前350億至400億美元的範圍，上調至370億至400億美元之間。同時，公司預計2025年的資本支出將顯著增長。
- 微軟：2024Q2資本支出爲190億美元（環比+35.7%，同比+78%，一致預期150億美元），公司指引2025財年資本支出將高於2024財年。
硬AI先前已經分析過谷歌、微軟本季度的業績，再來看看Meta的二季度表現 ——
總的來看，Meta 2024Q2營業和利潤均超預期。一方面是因爲AI驅動，另一方面是公司進行了成本優化（部門重組和人員優化等措施）。
營收方面，本季度來自亞太地區的廣告收入依然增長強勁，爲28%，但增長速度低於第一季度的41%，公司表示是因爲目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段。同樣的，谷歌本季度也受到了影響，廣告收入增速下降，管理層解釋爲去年因爲亞太電商剛開始投放，基數太高。
資本開支方面，公司表示過度投入和錯過機會都是風險。但相比於過度投入，公司表示更不願意面對錯過機會的風險，並上調了今年的資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。
具體來看 ——
1、營收和利潤雙超預期：總營收爲390.71億美元（同比+22%，一致預期383億美元），淨利潤134.65億美元（同比+73%，一致預期123億美元）。
2、廣告展示次數和廣告平均價格上漲：本季度廣告展示次數和每條廣告的平均價格均增長了10%；
3、用戶規模持續增長：本季度Family of Apps日活達到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現已超過1億（約佔美國總人口的30%），Threads也即將達到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）；
4、正在開發Llama 4：公司表示訓練Llama 4所需的計算量可能是訓練Llama 3所需的計算量的近10倍，且未來的模型將繼續超越這個水平。對於像Meta這樣的大公司來說，過度投入和錯過機會都是風險。但公司表示相比於過度投入，公司更不願意面對錯過機會的風險。
5、消費貢獻大部分廣告收入，其次是遊戲和娛樂：公司透露，廣告收入中，在線商務垂直領域是同比增長的最大貢獻者，其次是遊戲和娛樂以及媒體。來自亞太地區的廣告收入增長最強勁，爲28%，增長速度低於第一季度的41%，主要是因爲目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段。
6、助力AI，上調資本支出：公司表示爲了支持AI發展，將繼續擴大資本開支。上調今年資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。
一、2024Q2 Meta財務情況
總體來看，營收和利潤雙超預期。尤其是淨利潤，大超一致預期，同比增長了73%。
1）總營收爲390.71億美元（同比+22%，一致預期383億美元）；
2）運營利潤爲148.47億美元（同比+58%，一致預期145.9億美元），對應運營利潤率38%（同比+9pcts）。
3）淨利潤134.65億美元（同比+73%，一致預期123億美元），自由現金流108.98億美元，每股攤薄收益爲5.16美元（同比+73%）；
24Q3指引：總收入將在385億至410億美元之間。
資本支出方面，預計2024年全年資本支出將在370億至400億美元之間，更新了之前350億至400億美元的範圍。預計2025年的資本支出將顯著增長，因爲我們投資於支持我們的AI研究和產品開發工作。
分紅和回購方面，季度內公司回購了63.2億美元的A類普通股，派發了12.7億美元股息。
二、2024Q2 Meta分業務收入
Family of Apps營收387.18億美元，同比增長22%；Reality Labs營收3.53億美元，同比增長28%。
1）Family of Apps營收增長原因
- 用戶規模增長，吸引了更多廣告商：本季度Family of Apps日活達到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現已超過1億（約佔美國總人口的30%），Threads也即將達到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）；
- 廣告展示次數和廣告平均價格上漲：本季度廣告展示次數和每條廣告的平均價格均增長了10%；
- AI賦能廣告精準推送：業務平台接入了二季度Meta發佈的Llama 3.1，廣告推薦系統性能再次提升；
從廣告收入貢獻角度看，在線商務垂直領域是同比增長的最大貢獻者，其次是遊戲和娛樂以及媒體。地區方面，來自亞太地區的廣告收入增長最強勁，爲28%，但增長速度低於第一季度的41%，因爲目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段。
2）Reality Labs增長的原因
- 收入: Reality Labs部門收入爲3.53億美元，同比增長28%，主要得益於Quest頭顯的銷量增長；
- 支出: Reality Labs部門的支出爲48億美元，同比增長21%，主要原因是人員成本和庫存成本的增加；
儘管Quest 3銷量強勁，但Reality Labs部門的運營虧損依然很大。Meta表示，雖然二季度公司對Reality Labs部門進行了重組和成本削減，但公司將繼續加大對Reality Labs的投入，預計Reality Labs的運營虧損將在未來幾年繼續增加。
三、2024Q2 Meta電話會
1、Family of Apps用戶數量增長可觀：本季度日活達到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現已超過1億（約佔美國總人口的30%），Threads也即將達到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）。
2、正在開發Llama 4：公司表示訓練Llama 4所需的計算量可能是訓練Llama 3所需的計算量的近10倍，且未來的模型將繼續超越這個水平。對於像Meta這樣的大公司來說，過度投入和錯過機會都是風險。但公司表示相比於過度投入，公司更不願意面對錯過機會的風險。
3、Reality Labs表現高於預期：公司表示，本季度Ray-Ban Meta眼鏡和Quest 3的銷量比預期的要好，營收同比增長了28%。但虧損仍在持續，營業利潤依然爲負，部門支出同比增長了21%，主要原因是與人員相關的支出增加和Reality Labs的庫存成本增加。
4、資本支出增長，導致營業成本增加：本季度資本開支84.7億美元，同比增長33.4%，導致營業成本增長了23%。公司表示爲了支持AI發展，將繼續擴大資本開支。上調2024年全年資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。
5、消費貢獻大部分廣告收入，其次是遊戲和娛樂：公司透露，廣告收入中，在線商務垂直領域是同比增長的最大貢獻者，其次是遊戲和娛樂以及媒體。來自亞太地區的廣告收入增長最強勁，爲28%，增長速度低於第一季度的41%，主要是因爲目前正處於中國廣告商需求增長強勁期的回調階段（谷歌本季度也同樣受到的影響，YouTube從Q1的21%增速下滑至Q2的13%，管理層解釋爲去年因爲亞太電商剛開始投放，基數太高）。
6、廣告展示次數的增加：本季度廣告展示次數和每條廣告的平均價格均增長了10%。展示次數增長主要得益於亞太地區和世界其他地區；定價增長主要得益於廣告商需求的增加，部分原因是廣告效果的提升（AI賦能）。
7、Meta AI達成了數十億次查詢：自Meta AI推出以來，查詢量已經累計達到了數十億次。目前，Meta AI支持超過20個國家和8種語言。
8、24Q3指引：總收入將在385億至410億美元之間。
四、2024Q2 Meta業績分析
1、營收和淨利潤：均高於市場預期，尤其是淨利潤，同比增長73%。
- 營業收入：390.71億美元（同比+22%，VA一致預期383億美元）；
- 淨利潤：134.65億美元（同比+73%，VA一致預期123億美元）；
營收增長的原因 ——
1）廣告收入增長：廣告收入增長主要得益於廣告展示次數和平均每次廣告價格的增長。
2）廣告主需求增加：廣告主對廣告的需求增加，部分原因是廣告效果的提升；
3）WhatsApp Business Platform 增長：WhatsApp Business Platform的業務消息收入增長也推動了總收入的增長；
4）Quest 3銷量強勁：儘管Meta Reality Labs仍然處於虧損狀態，但Quest 3的強勁銷量也推動了總收入的增長；
淨利潤增長的原因 ——
1）收入增長：收入的強勁增長是利潤增長的主要驅動力；
2）成本控制：通過部門重組和人員優化，公司的營銷和銷售成本下降了14%，管理費用下降了12%；
3）AI 戰略帶來的效率提升：AI戰略的實施也提升了Meta的運營效率，例如廣告投放的優化等，這也爲利潤增長做出了貢獻。
2、營業利潤率
營業利潤率的提升，主要是因爲公司：
• 降低營銷和銷售成本：營銷和銷售成本下降了14%，主要得益於重組和人員精簡。
• 降低管理費用：管理費用下降了12%，主要得益於降低與法律相關的支出。
• 控制Reality Labs成本：Reality Labs部門的支出增長了21%，但Meta正在努力控制成本，例如通過提高運營效率和庫存管理等方式。
3、廣告收入各地區增長
- 亞太地區的廣告收入增長最快，達到28%，但增速低於上一季度的41%，主要是因爲上一季度中國廣告主需求強勁，而本季度增長趨緩；
- 歐洲的廣告收入增長率爲26%，高於北美地區的17%；
- 全球其他地區和歐洲的廣告收入增長率最高，分別達到33%和26%；
4、資本開支：本季度資本開支84.7億美元，同比增長33.4%。
助力AI，資本開支指引持續上調：公司上調今年Capex指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。
對於像Meta這樣的大公司來說，過度投入和錯過機會都是風險。但相比於過度投入，公司表示更不願意面對錯過機會的風險。
• 本季度資本支出：本季度資本支出爲84.7億美元，主要用於服務器、數據中心和網絡基礎設施的投資。
• 預計全年資本支出：Meta預計全年2024年的資本支出將在370-400億美元之間，高於之前預計的350-400億美元。
• 未來資本支出計劃：Meta表示，他們計劃在2025年繼續增加資本支出，用於支持其AI研究和產品開發。
編輯/jayden