金吾財訊 | 方正證券發研指，7月30日，同程旅行(00780)公告與騰訊續簽戰略合作及營銷推廣框架協議：2024/1-2027/1期間，公司就流量服務&廣告及營銷向騰訊支付服務費上限總計爲65.54億元、較2021/1-2024/7同期增長67%。其中，流量服務/廣告及營銷服務費上限分別爲25.35/40.19億元，較2021/1-2024/7同期增長50%/80%；2024/1-2027/7期間，騰訊就廣告及營銷推廣服務向公司應付服務費合計爲3.06億元，較2021/1-2024/7同期增長20%；2021/1-2024/7，公司實際流量服務&廣告營銷服務費使用率爲78.3%，其中流量/營銷分別爲89.7%/69.7%。
該行指，此前市場對於合作協議續約存在一定擔憂，此外出行鏈景氣度、新業務營銷費用投放等亦對利潤率有擾動。現續約落地，雖上限漲幅較高但主要與業務量及戰略相關、單價漲幅有限。低線滲透率提升驅動增速高於OTA大盤邏輯仍然堅挺，在低線市場競爭加劇背景下，新業務投入短期或對利潤有擾動，但利好長期發展。建議關注行業景氣度趨勢，關注公司存量客戶客單價提升及新業務營銷投入節奏。
該行表示，公司具備低成本獲客和輕資產運營優勢，疫情期間彰顯業績韌性、疫情後仍深度受益下沉紅利，展望24年旅遊需求保持樂觀，考慮公司收購北京同程旅行集團，預計24-26年收入爲179/214/253億元，同比增長51%/20%/18%，歸母淨利潤21/27/34億元，同比增長35%/29%/24%,經調整淨利27/34/41億元，同比增長24%/25%/20%，維持“推薦”評級。