來源：券商中國 作者：時謙
日本股市意外一幕！
就在剛剛，日本股市突然崩跌。日經225指數開盤之後直線下跌，跌幅快速擴大至2.5%以上。而昨晚，以美股爲首的外圍市場全線走強，今早韓國市場亦表現不俗。那麼，究竟發生了什麼?
分析人士認爲，可能有兩大原因。一是日元持續升值，今天早上美元兌日元突破150關鍵位置，在一定程度上已經突破了外匯市場投資者的心理價位。此前很多人認爲，日元的升值幅度有限。由此也引發了市場對於日本經濟的疑慮；二是蹺蹺板效應開始顯現。由於今年以來，日本股市漲幅較大。在日本加息的背景之下，國際上的大資金可能開始往低處流。比如，昨天外資就淨流入A股近200億元。
日本股市意外一幕
在美國股市納斯達克指數飆漲，全球主要市場全線拉升之際，日本股市出現了問題。今天早盤，日本市場全線大跌，日經225指數、東證指數雙雙跌超3%。
究竟發生了什麼?7月31日，日本央行以7比2的投票結果宣佈將短期利率由0～0.1%上調至0.25%，日本央行還公佈了詳細縮表計劃，國債購買規模將每個季度減少4000億日元，2026年1月至3月的月度購債規模約爲3萬億日元。
與此同時，週三公佈的官方數據顯示，日本當局7月份投入5.53萬億日元(約合368億美元)來支撐日元。在此背景之下，日元今天早盤升破150。
從最近的行情來看，在日元升值期間，日本股市大多數時間表現乏力。分析人士認爲，此次日元加息可能會加重市場對於日本經濟的疑慮，而這種疑慮體現在三個方面：一是房貸壓力會上升，年輕人的生活壓力會加大，並影響消費;二是企業貸款利率也會上升，提升企業營運成本;三是日本也是出口型經濟，雖然加息導致日元升值有利於進口，但出口可能會受影響。
然而，當下日本總體CPI和除能源的核心CPI已經連續27個月超過2%的通脹目標。物價顯然是日本央行決定加息的根本，天風證券認爲，日本物價走高的背後既有內需消費的緩慢修復，也有日元貶值帶來的影響。所以在抑制匯率貶值帶來的輸入性通脹的情況下，日本央行面臨的是年內不得不加息的局面，只是在時間點的選擇上，日本央行選擇了早加息。
日元的預期
那麼，日元又會走到一個什麼地步呢?今天早盤，日元走強既有日本自身的因素，也有聯儲局釋放減息信號的因素。
今年3月19日，日本央行決定結束負利率政策，將政策利率從-0.1%提高到0至0.1%範圍內，爲日本央行自2007年2月以來，時隔17年首次加息。但此次加息未帶來負面衝擊，日元依舊貶值。此輪加息中，因美國基準利率較高，日央行雖啓動加息但美日之間息差絕對值較大，套息交易頻繁，日元依舊貶值。
平安證券認爲，往後看，日元短期內升值趨勢或將維持，但整體維持時間有限。2023年美國和日本貨幣政策方向持續背離下，美日之間利差逐步擴大，2023年11月3日利差一度高達4.6%，引發資金短期流出日本，推低日元。
本輪日本央行加息，疊加聯儲局9月減息形勢明朗，美日利差將進一步縮小，且日元套息交易目前的淨空頭頭寸仍未回到今年年初水平，仍有繼續平倉的空間，短期內日元有望維持升值趨勢。但鑑於本次加息幅度有限，美日利差仍將在高位，而套息交易邏輯仍在，日元整體升值維持時間有限。
野村證券首席經濟學家Kyohei Morita和外匯策略主管Yujiro Goto在報告中寫道，日本央行可能會在2025年4月的貨幣政策會議上再次加息，屆時政策利率將由0.25%上調25個點子至0.50%。
權益市場怎麼走?
權益市場可能也會在日元走勢影響下運行。此前的日元加息都引爆了全球股票市場，如2000年之後的網絡股泡沫破滅和2007年之後的金融危機。從資金層面來看，其背後的亦有日元套戥交易的框架被破壞的原因。
但這次預期似乎又有一些不一樣。在新聞發佈會上，日本央行行長植田和男的表態並沒有明確的鷹派傾向。而且從短期來看，日央行選擇15bp(點子)，而非10bp的加息水平。天風證券認爲，這在某種程度上是將2024年全年的政策空間耗盡，可以看作是利空的靴子落地。結合平安證券的分析來看，這似乎意味着，市場對於日元持續大幅貶值似乎並沒有太高的預期。而在美日利差仍然較大的背景之下，日元套戥框架短期之內可能並不會遭遇太大破壞。
不過，值得注意的是，昨天A股市場迎來了將近200億元的外資淨買入。這表明，國際大資本可能已經開始在做高低切換，在這個過程當中，蹺蹺板效應可能也會出現。相對於日本市場，當前的A股和港股的估值也的確便宜很多。
編輯/lambor