自主被動安全龍頭，國產替代成長可期
公司自成立以來就從事汽車被動安全業務，深耕汽車安全被動系統二十餘載，主要產品包括安全帶總成及零部件、特殊座椅安全裝置等。隨着產品矩陣的進一步完善，公司業務拓展至方向盤和氣囊產品。
公司是汽車被動安全系統的一級供應商,2023Q1 吉利/奇瑞/長城/上汽通用五菱/中國一汽佔公司收入比重爲25.61%/14.26%/9.94%/8.64%/4.11%，客戶資源優質，2024 年4 月和7 月公司接連披露獲得歐洲知名汽車製造商的定點通知書，爲客戶平台車型提供整車安全帶和安全氣囊產品，全球化進程加速。
公司營業收入保持穩定增長，從2017 年的 4.26 億元，持續提升至2023年的12.8 億元，6 年年複合增長率爲20%。公司近年來營業收入的持續增長主要系公司持續拓展新客戶、提升原有客戶配套比例以及拓展新產品。
2023 年公司實現歸母淨利潤1.98 億元，同比增長68%，“氣囊＋方向盤”業務成長提速。
安全產品及自主客戶持續放量，“氣囊+方向盤”成長提速受益於安全帶總成產品的銷量結構持續優化，公司安全帶總成產品的ASP持續增長。安全帶總成及零部件ASP 由2017 年的38.61 元穩健增長至55.41元。
公司積極擴建產能，提升供給能力。公司擬發行可轉換債券募資總額不超過4.1 億元。項目達產後，預計將新增方向盤總成產能130 萬套及氣囊總成產能400 萬套。本項目建設地點位於安徽省巢湖市，公司現有客戶如奇瑞汽車、江淮汽車、吉利汽車、長安汽車、上汽大通，以及潛在客戶如蔚來、大衆（安徽）、比亞迪，均在安徽省內及周邊地區有所佈局，結合合肥地區汽車產業的集聚優勢，本項目建成後將能夠形成快速響應、快速供貨的產業鏈協同效益，減少物流成本及供應鏈風險。
氣囊+方向盤產品的拓展進一步提高了公司的單車配套價值量水平。2023年公司安全氣囊產品單價達到了157.85 元，而方向盤產品單價爲151.64元，均達到了2023 年公司安全帶產品單價的2 倍以上。安全產品及自主客戶持續放量，“氣囊+方向盤”成長提速。
投資建議：我們預計公司24-26 年公司歸母淨利潤爲2.86/3.52/4.70 億元，對應PE 爲23/19/14 倍，公司安全產品及自主客戶持續放量，“氣囊+方向盤”成長提速，給予24 年PE 估值25-30x ，對應目標價31.75-38.1 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，行業競爭加劇的風險，原材料上漲的風險，財務風險等。