事件：公司局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂上市申请获受理

公司发布公告，CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂）上市申请已获国家药监局受理。利多卡因和丁卡因组合配方可实现快速且持久的麻醉效果，我国表麻市场规模可观且存在较大合规替代空间，公司利丁双卡因麻膏进展较快，上市后有望占领外用麻膏合规市场新蓝海。公司深耕泛皮肤病治疗，毛发产品全面布局，深筑研发+消费双壁垒。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润为-4.97/-3.41/-1.70 亿元，对应EPS 为-1.63/-1.12/-0.56 元，且总市值/2023 年研发支出为可比公司中等水平，维持“买入”评级。

一季度营收延续高增、跨境单品实现扭亏，凸显公司优秀商业化能力

2024Q1 公司实现营收约3410 万元（同增123%）延续高增。毛发方面，2024Q1核心大单品法国小白管GMV 同增超60%且实现扭亏为盈（不考虑员工薪酬）；其他毛发产品营收已达毛发板块31%（较2023 年全年+4pct），亦有亮眼表现。

护肤品方面，2024Q1 天猫、抖音、小红书贡献营收占比分别为49.2%、33.3%、17.4%，受益公司发力渠道拓展，兴趣电商（抖音+小红书）占比同比大幅提升。

此外，618 活动期间公司GMV 达5620 万元（同增超500%），其中毛发2150 万元、护肤品3470 万元，凸显公司优秀商业化运营能力。

各重磅在研管线顺利推进，回购股份彰显公司坚定信心

商业化：联合小红书大健康S 级别IP“我的十个健康习惯”，持续扩大品牌声量。

在研管线：各管线进展顺利，4%外用米诺环素泡沫剂、外用非那雄胺喷雾剂、利丁双卡因麻膏三款重磅产品有望于2024H2-2025 年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；6 月底公司另一重磅产品“重组突变胶原酶”（用于治疗颏下脂肪堆积）II 期临床也顺利完成入组。此外，公司于7 月12 日发布回购计划，截至7 月30 日已累计购回股份58.58 万股，占已发行总股本约0.19%，已支付资金总额为420.72 万港元（不含交易费用），彰显公司坚定信心。

风险提示：研发进度受阻、销售不及预期、费用失控、监管变化。