金吾財訊 | 國聯證券發研指，2013-2023年間，華住集團(01179)酒店數量CAGR爲20.8%，收入CAGR爲18.0%。橫向對比同業，公司領先地位持續夯實。2019年前，公司的收入體量尚有可比肩的同業，歸母淨利潤高出錦江、首旅在內的行業平均值52%。2023年，公司持續夯實自身壁壘，以客房數計，公司市佔率爲14%，僅次於錦江國際18%的水平，從境內業績看，公司實現高出行業平均水平114%的歸母淨利潤。
該行指，酒店行業具備週期性與成長性。週期演進節奏看，1）供給已基本恢復。2023年末，中國酒店數量恢復至疫情前96%。2）休閒需求延續，商務需求理性。2024年五一假期，國內出遊人次按可比口徑恢復至2019年同期的128.2%，休閒需求延續疫後強勢。而商務需求在集中釋放後恢復理性，2024Q2會議需求的景氣指數轉負。成長維度看，2023年末酒店連鎖化率爲41.0%，繼續同比提升2.2pct；結構升級持續推進，ADR提升趨勢未變。
該行表示，預計公司2024-2026年營收分別爲242.4/261.2/281.1億元，對應增速分別爲10.8%/7.7%/7.6%，3年CAGR爲8.7%；歸母淨利潤分別爲42.5/49.1/56.7億元，3年CAGR爲11.6%，對應PE分別爲16x/14x/12x。鑑於公司龍頭地位穩定，國內門店下沉與品牌向上仍有較大空間，全球化漸入佳境，首次覆蓋，給予“增持”評級。