海外：以耐克等为代表的服装品牌商自22 年以来进入去库周期，24Q1 以来基本结束去库并步入补库周期，印度、越南等服装外需型市场均有不同程度复苏，带动我国工业缝纫机出口边际向上，24M5 我国工业缝纫机出口额/出口量分别同增16.2%/10.2%至1.36 亿美元/41.64 万台。全球領先的工業縫紉機供應商，盈利能力持續優化。公司是我國工業縫紉機龍頭，產品結構覆蓋裁牀、鋪布機、縫紉機等縫前/中/後設備，其中工業縫紉機銷量隨行業週期波動，價格及毛利率位於上行區間。公司產品遠銷至印度、越南等紡服產業轉移的勞動密集型國家，海外營收佔比過半。公司22-23 年營收增速轉負，但24Q1 營收同增12.6%至16.29 億元，邊際向上；利潤端自2020 年持續上行主因毛利率（尤其是海外毛利率）的持續提升，2023 年同比+1.68pct 至28.42%，隨着公司高毛利爆品佔比持續提升疊加公司持續加碼海外市場佈局，公司毛利率或持續提升。
補庫需求釋放疊加終端需求回暖，需求週期拐點初現。工業縫紉機在我國縫製機械占主導地位，2022 年產量佔比達60.52%，是典型的週期性行業，一般3-4 年經歷一輪週期，近年國內產量在560-1000 萬台之間。2021 年爲週期高點，後由於疫情等因素，2023 年達年產量560 萬台的週期低點。預計行業或迎來週期向上拐點：
國內：我國紡織業/紡織服裝、服飾業營收及利潤累計同比增速自22 年以來下行並於23 年全面轉負，24 年以來逐步回正，24M5 我國紡織業/紡織服裝、服飾業利潤累計同比分別爲+24.73%/+0.34%，彈性顯著優於營收端。24M1-5 我國規上紡織業工業增加值同增5.3%，同期紡織業固投完成額同增13.4%，印證行業復甦趨勢。
海外：以耐克等爲代表的服裝品牌商自22 年以來進入去庫週期，24Q1 以來基本結束去庫並步入補庫週期，印度、越南等服裝外需型市場均有不同程度復甦，帶動我國工業縫紉機出口邊際向上，24M5 我國工業縫紉機出口額/出口量分別同增16.2%/10.2%至1.36 億美元/41.64 萬台。
戰略爆品+智能成套雙輪驅動，競爭優勢持續夯實。一方面，公司洞察客戶需求痛點並於23M6/24M6 推出平縫機爆品快反王及包縫機爆品過梗王。快反王在強算力芯片等加持下可連續縫紉多種不同面料並減少調機時間；過梗王可實現“百倍厚梗不降速”，發佈當日即實現4.8 億元銷售。另一方面，公司擁抱行業智能化趨勢，推出成套質量解決方案，其中智能裁剪、智能吊掛、智能倉儲物流等均可不同程度助力提效，助力公司提升品牌知名度並加快打入大客戶供應鏈。
盈利預測及投資建議：預計公司24-26 年分別實現歸母淨利潤7.97/10.18/12.82 億元，對應PE 分別爲15.1/11.8/9.4 倍。公司爲工業縫紉機龍頭，爆品戰略+智能成套戰略持續推進，海外業務持續開拓，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求回暖不及預期，新品開拓進程不及預期，匯率波動風險
