1H24 商品煤销量同比-10.2%，不含税售价同比+24 元/吨1H24 公司商品煤产量同比-4.8%至936.02 万吨，其中2Q24 同比-7.9%至466.58 万吨，导致公司商品煤销量1H24/2Q24 分别同比-10.2%/-14.5%至910.36/457.97 万吨。1H24 公司内销煤同比+6.4%至198.38 万吨，主要系公司控股煤电发电量同比+12.4%。我们测算1H24 公司商品煤不含税售价同比+24 元/吨至564 元/吨，其中2Q24 同比+10 元/吨至554 元/吨，但整体同比涨幅均小于对外销售煤价1H24/2Q24（564/554 元/吨）同比涨幅26/17 元/吨。因此公司1H24/2Q24 煤炭主营销售收入同比下降6.2%/12.9%至51.4/25.4 亿元，毛利同比下降3.6%/8.6%至20.5/10.2 亿元。1H24 業績受煤炭業務影響而同比下滑，看好公司電力長期成長性
公司1H24 實現營業收入/ 歸母淨利潤59.9/11.8 億元， 同比下降4.4%/10.1%，對應2Q24 營收/歸母淨利潤爲29.3/5.8 億元，同比下降13.0%/19.0%。公司1H24 業績同比下降主要系商品煤銷量同比減少103.87萬噸，以及管理費用同比+31.6%。1H24 公司煤電度電淨利潤高達5.8 分，同比+15%，截至2024 年6 月底公司控股煤電潛在產能增長空間198%，持續看好公司電力業務成長性。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測21.5/24.5/26.6 億元，可比公司2024 年PE Wind 一致預期均值爲12.4x。
考慮公司目前大部分利潤仍由煤炭貢獻，給予11.5x2024E 目標PE，目標價9.55 元，維持“增持”評級。
1H24 商品煤銷量同比-10.2%，不含稅售價同比+24 元/噸1H24 公司商品煤產量同比-4.8%至936.02 萬噸，其中2Q24 同比-7.9%至466.58 萬噸，導致公司商品煤銷量1H24/2Q24 分別同比-10.2%/-14.5%至910.36/457.97 萬噸。1H24 公司內銷煤同比+6.4%至198.38 萬噸，主要系公司控股煤電發電量同比+12.4%。我們測算1H24 公司商品煤不含稅售價同比+24 元/噸至564 元/噸，其中2Q24 同比+10 元/噸至554 元/噸，但整體同比漲幅均小於對外銷售煤價1H24/2Q24（564/554 元/噸）同比漲幅26/17 元/噸。因此公司1H24/2Q24 煤炭主營銷售收入同比下降6.2%/12.9%至51.4/25.4 億元，毛利同比下降3.6%/8.6%至20.5/10.2 億元。
1H24 煤電度電淨利潤同比+15%至5.8 分，潛在產能增長空間大1H24 公司上網電量同比+12.7%至43.53 億度，其中2Q24 同比-1%至20.21億度。公司上網電價逆勢上漲，1H24 公司實現上網電價0.4115 元/千瓦時（不含稅），同比+1.3%，其中2Q24 上網電價0.4154 元/千瓦時，仍同比+1.3%。我們測算公司1H24 煤電度電淨利潤高達5.8 分，較1H23 的5 分同比+15%，我們認爲除得益於上網電量和上網電價雙同比提升外，公司1H24 內銷煤不含稅價格同比-20 元/噸至551 元/噸也做出貢獻。截至2024年6 月底公司在役控股煤電裝機200 萬千瓦，在建+籌建煤電裝機596 萬千瓦，對應198%的增長空間，預計所有電廠均在26 年及以前投產。
財務費用管控得當，1H24 管理費用同比顯著增長費用層面，1H24 公司財務費用同比-9.2%至2.6 億元，但管理費用同比+31.6%至3.5 億元，主要是工資性費用及社保基數調整。
風險提示：安徽和華東電力需求不及預期，煤價波動，綜合電價下行風險。