環球新材國際珠光顏料二期工廠已經於24年2月正式投產，首批落地約6000噸，能夠極大程度解決產能瓶頸。
智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，維持環球新材國際(06616)“買入”評級，考慮到收購默克業務尚未完全落地，還需進行各地區反壟斷和併購審批，暫時維持此前的盈利預測，但認爲公司未來有非常良好的發展潛力。預期24/25/26年淨利潤爲3.1/4.0/5.1億人民幣，對應EPS爲0.25/0.32/0.40港元(不含收購默克業務的影響)，目標價上調至5.4港元。
安信國際主要觀點如下：
收購默克旗下表面解決方案業務。
默克一直以來是珠光顏料行業的標杆，根據FrostSullivan統計，默克珠光顏料業務在全球的市佔率是22%。其產品主要用於汽車級和化妝品級材料，屬於高端應用範疇，毛利率領先行業。公司22年和23年的收入分別爲4.3億歐元和4.0億歐元，EBITDA分別爲0.74億歐元和0.63億歐元，EBITDAmargin分別爲17%和15%。23年淨資產爲3.2億歐元。如果成功完成收購，環球新材市佔率將有大幅提升，並且在高端市場的份額也將有明顯提升。
潛在的協同空間大。
此次收購有利於公司：(i)進一步擴大主營業務的覆蓋地域及銷售管道;(ii)進一步豐富產品體系並提升主營業務的競爭力;(iii)強化供應鏈，實現協同效應，使客戶受益;及(iv)進一步提升科技研發水平並助力提升環境、社會及管治水平。
交易估值相對合理。
此次交易對價爲6.6億歐元(合52億人民幣)，全部爲現金交割。交易金額對應的EV/EBITDA爲10.6x，PB爲2x。在協議簽署前環球新材的EV/EBTIDA爲12.8x。參考比較可比公司，A股非金屬材料企業平均EV/EBITDA爲9.6x，美股商品化工企業平均EV/EBITDA爲10.6x，考慮到默克表面解決方案業務在全球的地位和盈利能力，該行認爲此次交易的估值水平比較合理。
收購CQV之後整合效果良好。
環球新材23年收入10.6億，同比增長16%，歸母淨利潤1.8億，同比下降18.9%，主要是併購相關費用增加。公司於23年8月完成對韓國CQV的並表，目前整合過程順利，已經顯現出良好的協同效果。24年Q1，CQV的收入140億韓元(合0.75億人民幣)，同比增長25%，淨利潤18.5億韓元(合0.1億人民幣)，同比增長100%。新產能投產，首批落地6000噸珠光產能。公司原有珠光顏料產能爲1.8萬噸，二期工廠已經於24年2月正式投產，首批落地約6000噸，能夠極大程度解決產能瓶頸。
風險提示：收購進展不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟下行影響下游需求,原材料成本上升。