事件概述

公司发布半年度业绩预告，上半年预计实现营业收入108-112 亿元，同比+387～405%；归母净利润80-120万元，去年同期亏损；扣非归母净利润-330～-220 万元，同比减亏。

参考业绩预告，上半年公司量贩业务预计实现收入105-110 亿元，超去年全年水平，其中Q2 预计实现收入58-63 亿元，环比Q1 持续提升；量贩业务剔除股份支付费用后，上半年净利润预计为2.70 亿元-2.94 亿元，净利率约为2.57%-2.67%，其中Q2 净利率约为2.63%-2.80%，量贩零食业务净利率持续环比稳步提升。受食用菌市场行情变动、供需关系变化等市场因素影响，公司主要产品金针菇销售价格同比下降幅度较大，业务产生亏损。

分析判断:

量贩业务24Q2 环比继续加速，盈利能力持续增强公司量贩零食业务在扩大内需、提振消费的政策大环境下，业务规模迅速扩大，已在华东和北方等多个省份和区域成为门店数量领先的量贩头部品牌，品牌势能、消费者忠诚度、优质加盟商资源以及本地化门店规划选址经验等都得到了充分积累，旗下“好想来品牌零食”已成为全国知名连锁品牌。2024 年公司继续加快量贩零食业务的全国化发展扩张，优势持续积累，门店数量大幅增长，上半年量贩业务预计实现营业收入105-110 亿元，已超去年全年水平，其中Q2 量贩零食业务预计实现收入58-63 亿元，环比Q1 业绩规模持续提升。

利润端来看，公司上半年量贩零食业务剔除股份支付费用后，预计实现净利润2.7-2.94亿元，净利率约为2.57-2.67%，其中第二季度预计净利润约为1.53-1.77亿元，净利率约为2.63-2.80%，量贩零食业务净利率持续环比稳步提升。我们认为得益于公司持续打造自身的供应链优势、仓储物流优势、品牌建设能力、组织精细化管理优势、数字化赋能优势等，持续增强和巩固公司的竞争优势，公司经营效率不断提升，盈利能力持续增强。

加速开店，持续享受行业成长红利

根据公司官网，万辰零食零售板块全国门店数量已超过7000 家，我们看好公司持续深化布局零食量贩，成长路径进一步清晰，旗下门店数量有望进一步提升。同时公司量贩业务毛利率有望稳步提升，同时仓储和营销等费用投放边际效用也将逐步提升，费用率仍有优化空间，整体净利率预计仍有较大的提升空间。中长期我们看好万辰借助上市公司平台优势，享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利，实现规模扩张，持续享受行业成长红利。

投资建议

参考最新业绩预告，我们上调公司24-25 年营业收入210.58/273.16 亿元的预测至243.52/333.69 亿元，新增26 年371.73 亿元的预测；调整24-25 年EPS 0.98/2.34 元的预测至0.70/1.92 元，新增26 年2.83 元的预测；对应2024 年7 月29 日收盘价18.12 元的估值分别为26/9/6 倍，维持增持评级。

风险提示

开店进程不及预期、行业竞争加剧