传统行业需求改善拉动下PLC 增长超预期。1H24 期间公司PLC/驱动/人机界面/智能装置分别实现营业收入3.1/3.7/0.9/0.2 亿元营业收入，同比增长25%/1%/2%/40%。根据MIR 数据，终端需求较为清淡，1H24 整体工业自动化市场同比下滑2.8%，OEM 市场同比下滑7.3%，小型PLC 市场同比下滑3.9%，但分结构来看，纺织、食品饮料、包装等消费链行业仍然实现正增长，考虑到信捷下游整体以传统行业为主，因此也表现出较好的PLC增长态势，增速远超行业。根据MIR 数据，2Q24 期间信捷市占率约为8.2%，同比提升2.1ppt，位列国产第二，仅次于汇川技术。1H24 業績高於市場預期
公司公佈1H24 業績：公司實現收入8.0 元，YoY+11%；歸母淨利潤1.3 億元，YoY+22%，扣非淨利潤1.1 億元，YoY+31%。其中2Q24 公司收入約爲4.6 億元，YoY+17%，歸母淨利潤0.82 億元，YoY+30%，扣非淨利潤0.75 億元，YoY+35%。由於公司2Q24 高毛利率的小型PLC 銷量改善，公司毛利率同比提升，進而帶動淨利潤率提升，整體業績超出市場預期。
發展趨勢
傳統行業需求改善拉動下PLC 增長超預期。1H24 期間公司PLC/驅動/人機界面/智能裝置分別實現營業收入3.1/3.7/0.9/0.2 億元營業收入，同比增長25%/1%/2%/40%。根據MIR 數據，終端需求較爲清淡，1H24 整體工業自動化市場同比下滑2.8%，OEM 市場同比下滑7.3%，小型PLC 市場同比下滑3.9%，但分結構來看，紡織、食品飲料、包裝等消費鏈行業仍然實現正增長，考慮到信捷下游整體以傳統行業爲主，因此也表現出較好的PLC增長態勢，增速遠超行業。根據MIR 數據，2Q24 期間信捷市佔率約爲8.2%，同比提升2.1ppt，位列國產第二，僅次於匯川技術。
毛利率穩步提升，帶動整體盈利能力改善。1H24 期間公司小型PLC/驅動系統/人機界面/智能裝置的毛利率分別爲56.7%/24.3%/33.0%/38.1%，其中小型PLC/驅動系統毛利率同比改善1.7ppt、2~3ppt。我們認爲公司毛利率的改善，一方面來源於關鍵元器件價格的同比回落，另一方面也得益於公司產品自制率的提升。
費用率仍有擴張，公司仍然採取積極的研發、市場策略。公司持續加強銷售網絡建設、變頻器/伺服/PLC 等的產品研發，因此2Q24 期間公司銷售/管理/研發費用率約爲9.4%/4.4%/8.9%，同比提升1.6/0.1/0.9ppt。
公司實控人認購定增額度，彰顯公司發展信心。公司控股股東及實控人李新全額認購本次定增5 億元，發行前實控人李新控股比例約爲23.1%，發行後預計控股比例有望提升至總股本的33.2%。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 年2.4/2.9 億元的淨利潤預期，當前股價交易於2024/25年17.2/14.1x 市盈率，維持跑贏行業評級以及40 元的目標價，對應2024/25 年23.7x/19.5x 市盈率，對比當前股價仍有37.6%的上漲空間。
風險
下游需求不及預期，行業競爭加劇，上游原材料價格波動。
