盈利受去库存拖累，后续改善可期。受老品去库存影响，公司毛利率同比有较大下降。但随着老品逐步去化、新品占比提升、及海外收入占比提升，叠加2024H2 毛利率基数较低，预计下半年毛利率有望迎来回升。公司Q2 扣非净利润同比多亏损0.4 亿，但考虑到2023Q2 公司所得税退税0.47 亿，预计Q2 扣非净利率同比基本稳定。毛利率承压下公司扣非盈利稳定预计主要系公司推进精细化管理与降本增效，费用率有所优化。收入企穩，盈利承壓。公司發佈2024 年半年度業績預告，預計2024H1 實現實現歸母淨利潤367 萬元，同比下降96%；扣非歸母淨利潤-1527 萬元，同比下降126%。經摺算，Q2 實現歸母淨利潤-1065 萬元，同比下降126%；扣非歸母淨利潤-2338 萬元，同比下降239%。公司預計在海外收入的帶動下，2024H1 收入規模同比基本持平，預計Q2 收入實現小幅增長，增速企穩回正。
智能投影量增價減，DLP 佔比降幅趨緩。根據洛圖科技的數據，2024H1 我國智能投影（不含激光電視）的全渠道銷量爲288.9 萬台，同比增長3.5%；銷額達到47.6 億元，同比下降10.2%。行業量增主要來自於低價格段產品，線上市場2000 元以上價格段銷量佔比已接近80%，佔比提升12.1pct。消費環境承壓下，疊加低端的LCD 技術崛起，智能投影持續量增價減。分投影技術看，1LCD 成爲唯一量額雙增的技術方案，H1 線上銷量佔比上升5.0pct 至68.6%；DLP 佔比29.8%，同比下降4.3pct，降幅環比顯著收窄。
公司內銷依然承壓，外銷增長強勁。在國內中高端DLP 投影需求承壓的環境下，預計內銷對整體收入增長仍有拖累。但公司推出定價低於2000 元的便攜投影Play 5 及覆蓋多價格段的護眼三色激光投影RS 10 系列，積極調整產品策略，後續內銷表現有望逐步好轉。公司加速拓寬銷售渠道，在海外舉辦首屆全球經銷商峯會、開設旗艦體驗店等深化全球渠道佈局，預計外銷收入實現強勁增長，並帶動Q2 整體收入增長回正。海外市場空間廣闊，洛圖科技預計2024 年海外投影機出貨量將達到1200 萬台，是國內的約2 倍；其中智能化滲透率不足30%。公司作爲全球智能微投龍頭，智能化軟硬件技術領先、產品力突出，海外有望持續貢獻增長動能。
盈利受去庫存拖累，後續改善可期。受老品去庫存影響，公司毛利率同比有較大下降。但隨着老品逐步去化、新品佔比提升、及海外收入佔比提升，疊加2024H2 毛利率基數較低，預計下半年毛利率有望迎來回升。公司Q2 扣非淨利潤同比多虧損0.4 億，但考慮到2023Q2 公司所得稅退稅0.47 億，預計Q2 扣非淨利率同比基本穩定。毛利率承壓下公司扣非盈利穩定預計主要系公司推進精細化管理與降本增效，費用率有所優化。
風險提示：行業競爭加劇；海外發展不及預期；國內需求復甦不及預期。
投資建議：下調盈利預測，維持“優於大市”評級。
考慮到國內中高端智能投影需求承壓，下調盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲1.1/2.0/2.9 億（前值爲2.2/3.1/4.1 億），同比-9%/+83%/+44%，對應PE 爲40/22/15 倍，維持“優於大市”評級。