本報告導讀：
依沃西一線PD-L1 表達陽性NSCLC 適應症申報上市，多項核心適應症持續推進。
卡度尼利、依沃西等核心管線陸續步入商業化兌現期，維持“增持”評級。
投資要點：
“增持”評級。公司核心管線加速兌現，迎來收穫期，維持24-26年收入預測28.96/45.25/63.86 億元，維持“增持”評級。
依沃西收穫步伐加速，一線NSCLC 申報上市。7 月29 日，公司宣佈依沃西單藥一線治療PD-L1 表達陽性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或轉移性NSCLC 的sNDA 已獲得NMPA 受理，有望提供一線NSCLC 的“去化療”新方案。此前，依沃西單藥對比帕博利珠（K藥）一線治療PD-L1 陽性NSCLC 的III 期臨床取得陽性結果，期中分析達到PFS 主要研究終點，依沃西成爲全球首個且唯一在III 期單藥頭對頭臨床研究中證明療效顯著優於K 藥的藥物。
依沃西新晉獲批上市，多項核心適應症持續推進。依沃西於5 月獲NMPA 批准上市，首發適應症爲聯合化療用於EGFR-TKI 治療後進展的nsq-NSCLC。後續依沃西在肺癌領域的III 期臨床佈局包括：
（1）依沃西+化療對比替雷利珠單抗+化療用於一線局晚/轉移鱗狀NSCLC 註冊性III 期臨床有望2024H2 完成入組；（2）合作伙伴Summit 主導開展的依沃西+化療用於經三代EGFR-TKI 治療進展的局晚/轉移非鱗狀NSCLC 國際多中心III 期臨床研究有望2024H2 完成入組；（3）合作伙伴Summit 主導開展的依沃西+化療對比K 藥+化療用於一線轉移性鱗狀NSCLC 的III 期臨床處於入組階段。
卡度尼利一線適應症加速落地，豐富管線陸續迎來收穫期。卡度尼利的一線胃癌、一線宮頸癌適應症目前均處於NDA 階段，且兩項適應症均在III 期臨床中取得OS 全人群陽性結果。此外，依若奇單抗（IL-12/23）、伊努西單抗（PCSK9）處於NDA 階段，普絡西單抗（VEGFR2）、古莫奇單抗（IL-17）、曼多奇單抗（IL-4R）處於III 期臨床階段。公司深度佈局ADC 領域，與榮昌生物合作推進卡度尼利+維迪西妥單抗（HER2 ADC）針對胃癌的II 期研究，與禮新醫藥合作推進依沃西+LM-302（Claudin18.2 ADC）用於實體瘤的研究；此外，公司多款自研ADC 及雙抗ADC 處於臨床前階段。
風險因素：新藥研發的不確定性風險；商業化進展不及預期風險。