金吾財訊 | 國聯證券首次覆蓋華住集團(01179)評級。公司秉承“用IT精神改造傳統服務業”的初心，多年積澱形成了“品牌（產品力）+技術（創新力）+流量（回報力）”三位一體的競爭壁壘，打造了平台型企業基因。當下時點，華住仍有衆多中小城市待覆蓋；通過外延併購和內部融合，中高端及以上品牌基因已具備，擴張潛力待釋放；全球視角下，DH盈利能力邊際改善，向世界輸出中國服務空間廣闊，值得期待。
該行指，酒店出行行業兼具週期性與成長性，從週期演奏節奏來看，2023年末，中國酒店數量恢復至疫情前96%。市場供給已恢復；需求端方面，2024年五一假期，國內出遊人次按可比口徑恢復至2019年同期的128.2%，休閒需求延續；而商務需求在集中釋放後恢復理性，2024Q2會議需求的景氣指數轉負。從成長維度看，2023年末酒店連鎖化率爲41.0%，繼續同比提升2.2pct；結構升級持續推進，ADR提升趨勢未變。
該行預測，公司2024-2026年營收分別爲242.4/261.2/281.1億元，對應增速分別爲10.8%/7.7%/7.6%，3年CAGR爲8.7%；歸母淨利潤分別爲42.5/49.1/56.7億元，3年CAGR爲11.6%，對應PE分別爲16x/14x/12x。鑑於公司龍頭地位穩定，國內門店下沉與品牌向上仍有較大空間，全球化漸入佳境，首次覆蓋，給予“增持”評級。