投资建议。量贩零食行业持续高速成长，行业份额加速向头部集中；公司量贩零食龙头地位稳固，团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先，在当前高市占率的基础上，预计未来份额持续提升，强势产业链地位下盈利能力弹性较大。此外，中期公司收回少数股权也将继续打开市值空间。预计公司2024E/25E/26E 归母净利分别为2.0/4.3/6.1 亿，维持“强烈推荐”评级。公司發佈24H1 業績預告，24H1 公司收入108~112 億/+487%~505%，歸母淨利80 萬~120 萬/去年同期虧損557 萬；扣非歸母淨虧損330~220 萬/去年同期虧損877 萬。24Q2 量販零食收入約58~63 億/+317%~353%，剔除股份支付後量販零食淨利1.53~1.77 億/去年同期虧損0.3 億，淨利率約2.63%~2.8%/去年同期爲-2.2%，環比24Q1 的2.5%繼續提升約0.2pct。量販零食當前高速成長，行業份額加速向頭部集中；公司團隊、供應鏈、倉配、拓展等多維度領先，龍頭地位穩固，預計份額持續提升，利潤逐步兌現。維持“強烈推薦”評級。
量販零食收入高增長，淨利率環比持續提升。24H1 公司實現收入108~112億/+487%~505%，歸母淨利80 萬-120 萬/去年同期虧損557 萬；扣非歸母淨虧損330-220 萬/去年同期虧損877 萬。分業務看，1）量販零食：24H1 量販零食業務實現收入105-110 億/+439%~465%，實現淨利潤預計2.7-2.94 億，淨利率約爲2.57% -2.67%，量販零食業務持續維持超高速增長，淨利率環比持續提升。2）食用菌：食用菌業務報告期內因行情變動及Q2 爲業務淡季等因素影響，金針菇等主要產品價格下降幅度較大帶來虧損，據公司過往業務數據，Q2 往往爲公司食用菌業務盈利低點，期待下半年盈利情況好轉。
量販零食24Q2 高速開店，平均單店收入同環比趨勢向好。24Q2 公司量販零食收入約爲58~63 億/+317%~353%， 剔除股份支付後量販零食淨利1.53~1.77 億/去年同期虧損0.3 億，淨利率約2.63%~2.8%/去年同期爲-2.2%，環比24Q1 的2.5%繼續提升約0.2pct，預計後續隨公司規模增長帶來固定成本的攤薄及前置投入的消化，公司淨利率環比持續提升。據我們地圖口徑跟蹤，公司Q2 淨增門店數達到2k+，其中5、6 月單月淨增門店數達到800+；預計公司24Q2 報表端門店數淨增約1.5k-2k 至約6-7k。經我們估算，公司報表端平均單店單月收入同比增長約低個位數，環比增長約中個位數；公司店效隨公司貨盤及運營優化+新店爬坡+大店佔比提升持續提升。
投資建議。量販零食行業持續高速成長，行業份額加速向頭部集中；公司量販零食龍頭地位穩固，團隊優質，供應鏈、倉配、拓展、品牌等多維度領先，在當前高市佔率的基礎上，預計未來份額持續提升，強勢產業鏈地位下盈利能力彈性較大。此外，中期公司收回少數股權也將繼續打開市值空間。預計公司2024E/25E/26E 歸母淨利分別爲2.0/4.3/6.1 億，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：拓店不及預期，行業競爭加劇，食品安全風險等
