内蒙一期项目启动建设，公司未来成长空间可期：2023 年，公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100 万吨级DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90 万吨/年。项目投产后，预计公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%。内蒙一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023 年启动建设，当年建设进程过半。公司各项目建设按计划有序推进，未来成长空间广阔。事件：公司發佈2024 年半年度業績快報，2024 年H1，公司實現營收168.95 億元，同比+29%；實現歸母淨利潤33.04 億元，同比+46%；其中Q2 單季度實現歸母淨利潤18.83 億元，同比+76%，環比+33%。
點評：
寧東三期投產帶動烯烴銷量同比大幅增長，24H1 業績同比高增：2024H1，公司主營產品焦炭、聚乙烯、聚丙烯市場均價分別爲2133 元/噸、8355 元/噸、7778 元/噸，分別同比-14%、+1%、+2%，焦炭價格同比大幅下跌，聚烯烴價格同比小幅增長。公司24H1 業績同比大幅增長主要受益於23 年寧東三期煤制烯烴項目投產，烯烴產品銷量同比大幅增長。
內蒙一期項目啓動建設，公司未來成長空間可期：2023 年，公司寧東三期煤制烯烴與C2-C5 及混合烴類增值利用項目建成投產，該項目是全球第一套戥用中科院大連化物所第三代100 萬噸級DMTO 裝置的烯烴項目，新增甲醇產能150 萬噸/年、新增烯烴產能100 萬噸/年、新增聚乙烯和聚丙烯產能90 萬噸/年。項目投產後，預計公司聚乙烯和聚丙烯產品產能增長75%。內蒙一期260 萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目2023 年啓動建設，當年建設進程過半。公司各項目建設按計劃有序推進，未來成長空間廣闊。
大股東增持彰顯發展信心，推動員工持股保障未來發展：公司控股股東寶豐集團擬自2024 年2 月1 日起6 個月內增持1-2 億元公司股份，本次大股東增持計劃體現了對公司未來發展前景的信心以及公司內在價值的認可。截至2024 年7 月22 日，寶豐集團累計增持金額1 億元左右。2024 年3 月14 日，公司發佈《2023 年員工持股計劃管理辦法》，本員工持股計劃的持有人包括公司董事（不含獨立董事）、高級管理人員、中高層管理人員、核心業務（技術）骨幹及董事會認爲需要激勵的其他人員，計劃購買公司股票的價格爲7.60 元/股，受讓股份2 年後分四期解鎖，業績考覈目標對應分別爲2025-2028 年公司營業收入同比增長率不低於20%、8.33%、7.69%、7.14%。此次員工持股計劃執行後預計將對公司持續經營能力和股東權益帶來積極正面影響，保障公司未來發展。
持續分紅，重視股東回報：公司自上市以來，利潤分配全部採取現金分紅方式。五年來，公司共分派現金紅利約106 億元，佔同期歸屬於母公司股東淨利潤約40%，其中現金分紅約103 億元，用於股權激勵的股票回購資金3 億元，分紅比例在行業內位於前列。在兼顧公司長遠發展的同時，讓股東切實獲得公司的發展成果。2023年，公司擬向中小股東每股派發現金紅利0.3158 元，大股東每股派發現金紅利0.2650 元，合計擬派發現金紅利人民幣20.54 億元，派息比例爲36.34%。未來，公司將在保證正常經營的前提下，堅持爲投資者提供持續、穩定的現金分紅，保障股東回報。
盈利預測、估值與評級：公司是國內煤制烯烴龍頭企業，持續聚焦產業協同和降本增效，未來成長空間廣闊。我們維持公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲88.29/138.77/149.74 億元，摺合EPS 分別爲1.20/1.89/2.04 元。維持公司“增持”評級。
風險提示：產品價格波動風險；原材料價格上漲風險；項目投產進度不及預期。
