持續推進雙主業協同發展。公司成立於2006年，主要產品是食品、飲料、日化用品的金屬包裝易開蓋，是國內易開蓋領域領跑者。2023年，成立江蘇英聯複合集流體子公司，未來將持續推進金屬包裝製品板塊與複合集流體板塊協同發展，落實“雙主業”驅動戰略。
主營業務穩定增長。公司易開蓋的產能將繼續擴張，銷量有望穩步增長，2017-2022年乾粉易開蓋、罐頭易開蓋和飲料易開蓋銷量的CAGR分別達到了20.6%、28.8%和43.1%。罐頭、啤酒罐等在中國滲透率遠低於全球，市場空間廣闊。
複合集流體有望成爲第二增長曲線。複合銅箔主要優勢：1）提升能量密度。以三元電芯、電池系統能量密度分別爲250wh/kg、200wh/kg爲基準，若以複合箔材替代傳統銅箔和鋁箔，電芯能量密度、電池系統能量密度可以分別提高11.2%、8.8%；2）降低生產成本。物料成本理論下降幅度約65%和75%，在行業逐步成熟後將明顯體現；3）提高電芯安全性。公司高舉高打，複合箔材項目在2023-2026年預計投資30.89億元，擬建設134條複合銅箔和10條複合鋁箔生產線，據公司測算，總項目達產後，年創收逾36億元（含稅）。
投資建議：在未來幾年，公司將形成易開蓋和複合箔材雙主業運營。考慮到當前複合箔材產業化已經取得明顯進步，我們認爲複合鋁箔將率先批量出貨，公司作爲行業內少有的同時佈局複合銅箔和複合鋁箔的公司，將率先受益。我們預期公司傳統業務將恢復穩步增長，複合箔材業務將快速擴張，成爲第二增長曲線。預測2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲0.32、0.39、0.48億元，對應的PE分別爲89.1、74.4、60.3，維持“買入-A”評級。
風險提示：複合箔材進展不及預期；快消品市場需求不及預期；市場競爭加劇；產能釋放不及預期。