金吾財訊 | 東方證券發研指，近期，騰訊(00700)微信直播電商發生多個重大變化：包括組織構架進行大規模調整，新加入小店分享員功能，加入了新的電商投流工具“全域通”，強化品牌招商等。綜合微信潛在直播電商GMV天花板該行認爲在3.6萬億。
該行指，在私域中，上限預期共計1.3萬億，主要涵蓋了1）小程序商戶GMV的存量轉化（潛在上限8000億）；2）小店分享員帶來的聯盟模式增量GMV（潛在上限4800億）。該行認爲視頻號電商近期組織構架的變化意味着小程序GMV存量轉化加速；而小店分享員新玩法帶來的社交裂變該行認爲非常適合微信調性。
該行續指，在公域中，上限預期共計2.4萬億，其中主要包括來自於朋友圈廣告推流帶來的成交0.28萬億+視頻號推流帶來的2.07萬億。視頻號1）視頻號DAU：用戶增長依賴於內容驅動，跟創作者基數息息相關。從來源分佈來看，視頻號內生創作者主要來自於公衆號和朋友圈創作者的轉化；外源創作者主要來自於抖快平台全平台發佈內容。據該行測算，生產者MAU可達1.86億，據此撬動6.80億用戶DAU。
該行表示，視頻號電商2024年起進入快速增長通道，邊際成本較低情況下將驅動利潤彈性。預計24~26年IFRS歸母淨利潤爲1708/1969/2265億元（原24~26歸淨利潤爲1657/1884/2180億元，上調遊戲和視頻號收入），non-IFRS歸母淨利潤爲2162/2511/2852億元。該行根據SOTP估值，給予目標價397.82港幣（363.51人民幣HKD/RMB=0.91），維持“買入”評級。