核心觀點：
公司發佈24 年半年度業績預告。24H1 公司預計實現歸母淨利潤3.05-3.25 億元，同比+87.06%-99.32%；實現扣非歸母淨利潤3.0-3.2 億元，同比+81.64%-93.75%，盈利能力亮眼，再超市場預期。
行業仍然維持在較高景氣度。據我國海關總署數據顯示，2024 年1-5月我國保溫杯出口額同比增長19.1%，且單5 月同比實現36.1%的亮眼增速。保溫杯行業在戶外運動熱潮、社媒口碑持續傳播、電商渠道助力、自主品牌投入加大等多重因素加持下，有望維持雙位數增長，帶動產業鏈公司迎來訂單的持續高增。
持續深度綁定海外大客，單品打爆呈獻規模效應。我們預計公司大客戶爆款單品持續放量，訂單水平保持高景氣，根據公司年報，2023 年公司第一大客戶貢獻營收15.08 億元，佔比84.91%，佔比較22 年提升16.61pct。公司大客戶品牌Stanley 營銷能力較強，且持續推出多款熱銷杯型，消費者接受程度較高。嘉益承接訂單款式集中，有利於提升生產規模效應，助力毛利率再上臺階。
越南工廠陸續投產，產能擴張滿足下游需求。根據公司可轉債募集說明書，嘉益越南年產1350 萬隻不鏽鋼真空保溫杯生產建設募投項目，預計當前持續推進中，預計投產當年產能將達405 萬隻且後續利用率持續爬坡，從而進一步提升公司訂單承接能力，同時借力越南市場低關稅、低人工成本等夯實競爭壁壘。
盈利預測與投資建議。預計公司 24-26 年歸母淨利潤爲 7.0/8.7/10.5億元，對應PE 爲11/9/8 倍。嘉益跟隨大客戶共生成長，目前仍在快速增長階段，參考可比公司，給予公司24 年合理估值13xPE，對應合理價值87.01 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。地緣政治波動；客戶訂單轉移；海外終端需求下滑等。