AI 能力和生态的推进呈加速状态。在6 月28 日举行的百度WAVESUMMIT 深度学习开发者大会上，百度CTO 王海峰宣布，目前文心大模型用户数已经超3 亿，日调用次数最高达到5 亿次。作为对比，李彦宏今年4 月表示文心一言用户数突破2 亿，API 日均调用量也突破2 亿，可见百度大模型的生态进展速度之快，预计随着部分模型推出免费版以及推理成本的大幅下降，用户数及API 调用量还将继续提升。从能力来看，文心大模型的算法训练效率提升到了原来的5.1 倍，周均训练有效率达到98.8%，推理性能提升了105 倍，推理的成本降到了原来的1%。百度廣告和雲業務增速此前略有放緩。回顧2024Q1，百度實現季度收入315 億元，同比增長1%。百度核心業務中，在線營銷廣告收入約170 億元，同比增長3%，增速有所放緩。智能雲及其他業務收入68 億，同比增長6%，我們判斷下游企業收緊IT 支出影響了雲的需求。該季度公司non-GAAP 歸母淨利潤70.1 億元，non-GAAP 歸母淨利潤率約22%。
短期展望，廣告增速或因高基數承壓。展望2024Q2，一方面去年廣告存在高基數，另一方面當前下游投放意願仍然有限，預計收入端繼續承壓。
雲業務短期受益AI 尚有限，但AI 增量是未來5-10 年核心看點。短期來看，雲業務將持續受益於AI 訓練帶來的增量需求，中長期看，基於文心大模型搭建的應用生態正在逐步建立。展望未來，出於降低推理延遲及生態協同的考慮，基於文心大模型的客戶將爲百度雲打開更大增長空間。
AI 能力和生態的推進呈加速狀態。在6 月28 日舉行的百度WAVESUMMIT 深度學習開發者大會上，百度CTO 王海峯宣佈，目前文心大模型用戶數已經超3 億，日調用次數最高達到5 億次。作爲對比，李彥宏今年4 月表示文心一言用戶數突破2 億，API 日均調用量也突破2 億，可見百度大模型的生態進展速度之快，預計隨着部分模型推出免費版以及推理成本的大幅下降，用戶數及API 調用量還將繼續提升。從能力來看，文心大模型的算法訓練效率提升到了原來的5.1 倍，周均訓練有效率達到98.8%，推理性能提升了105 倍，推理的成本降到了原來的1%。
百度在Robotaxi 的落地上具有先發優勢。2024 年7 月，蘿蔔快跑在武漢市的訂單快速起量，單日單車峯值超過20 單，接近出租車司機單日水平。截止4 月19 日時總訂單量已經超過600 萬單。
從先發優勢角度，百度在全國的Robotaxi 運營佈局處於領先地位。從網絡效應角度，百度本身擁有強大的互聯網用戶生態，接下來通過車輛供給端努力，有利於形成“用戶-車輛”的運營層面網絡效應。
在盈利路徑上，單量提升、車輛成本降低等是核心因素，百度正在通過新代際車型研發、運營效率提升等進行努力。我們預計未來不久武漢地區或實現UE 平衡，後續望向其他地區複製成功。
維持“增持”評級。我們預計公司2024-2026 年收入1401/1527/1663 億元，同比增長4%/9%/9%，non-GAAP 歸母淨利潤267/279/308 億元，同比變動-7%/+4.5%/+10.1%。維持“增持”評級。
風險提示：廣告投放需求不及預期風險、自動駕駛業務量產落地不及預期風險、AIGC 應用進展不及預期風險。