百度廣告和雲業務增速此前略有放緩。回顧2024Q1,百度實現季度收入315 億元,同比增長1%。百度核心業務中,在線營銷廣告收入約170 億元,同比增長3%,增速有所放緩。智能雲及其他業務收入68 億,同比增長6%,我們判斷下游企業收緊IT 支出影響了雲的需求。該季度公司non-GAAP 歸母淨利潤70.1 億元,non-GAAP 歸母淨利潤率約22%。
短期展望,廣告增速或因高基數承壓。展望2024Q2,一方面去年廣告存在高基數,另一方面當前下游投放意願仍然有限,預計收入端繼續承壓。
雲業務短期受益AI 尚有限,但AI 增量是未來5-10 年核心看點。短期來看,雲業務將持續受益於AI 訓練帶來的增量需求,中長期看,基於文心大模型搭建的應用生態正在逐步建立。展望未來,出於降低推理延遲及生態協同的考慮,基於文心大模型的客戶將爲百度雲打開更大增長空間。
AI 能力和生態的推進呈加速狀態。在6 月28 日舉行的百度WAVESUMMIT 深度學習開發者大會上,百度CTO 王海峯宣佈,目前文心大模型用戶數已經超3 億,日調用次數最高達到5 億次。作爲對比,李彥宏今年4 月表示文心一言用戶數突破2 億,API 日均調用量也突破2 億,可見百度大模型的生態進展速度之快,預計隨着部分模型推出免費版以及推理成本的大幅下降,用戶數及API 調用量還將繼續提升。從能力來看,文心大模型的算法訓練效率提升到了原來的5.1 倍,周均訓練有效率達到98.8%,推理性能提升了105 倍,推理的成本降到了原來的1%。
百度在Robotaxi 的落地上具有先發優勢。2024 年7 月,蘿蔔快跑在武漢市的訂單快速起量,單日單車峯值超過20 單,接近出租車司機單日水平。截止4 月19 日時總訂單量已經超過600 萬單。
從先發優勢角度,百度在全國的Robotaxi 運營佈局處於領先地位。從網絡效應角度,百度本身擁有強大的互聯網用戶生態,接下來通過車輛供給端努力,有利於形成“用戶-車輛”的運營層面網絡效應。
在盈利路徑上,單量提升、車輛成本降低等是核心因素,百度正在通過新代際車型研發、運營效率提升等進行努力。我們預計未來不久武漢地區或實現UE 平衡,後續望向其他地區複製成功。
維持“增持”評級。我們預計公司2024-2026 年收入1401/1527/1663 億元,同比增長4%/9%/9%,non-GAAP 歸母淨利潤267/279/308 億元,同比變動-7%/+4.5%/+10.1%。維持“增持”評級。
風險提示:廣告投放需求不及預期風險、自動駕駛業務量產落地不及預期風險、AIGC 應用進展不及預期風險。