2024 上半年公司口服液实现收入5.44 亿元（同比+28.60%，下同），主要系金振口服液销售同比增长所致，毛利率78.80%（-2.30pct）；注射液8.40 亿元（-27.49%），毛利率74.16%（-0.64pct）；胶囊4.02 亿元（-12.80%），毛利率69.62%（+2.09pct）；颗粒剂、冲剂16.21 亿元（-15.13%），毛利率75.56%（-3.22pct）；片丸剂1.69亿元（-5.16%），毛利率72.24%（+0.20pct）；贴剂1.04 亿元（-10.94%），毛利率79.25%（-4.51pct）；凝胶剂0.21 亿元（+107.87%），毛利率88.09%（+0.70pct），主要系筋骨止痛凝胶销售同比增长所致。事件
公司發佈2024 年半年度報告，2024 上半年實現營收22.60 億元，同比下滑11.49%；歸母淨利潤2.65 億元，同比下滑3.73%。2024 年二季度實現營收9.00 億元，同比下滑24.98%；歸母淨利潤1.17 億元，同比下滑12.59%。
口服液和凝膠劑增長強勁
2024 上半年公司口服液實現收入5.44 億元（同比+28.60%，下同），主要系金振口服液銷售同比增長所致，毛利率78.80%（-2.30pct）；注射液8.40 億元（-27.49%），毛利率74.16%（-0.64pct）；膠囊4.02 億元（-12.80%），毛利率69.62%（+2.09pct）；顆粒劑、沖劑16.21 億元（-15.13%），毛利率75.56%（-3.22pct）；片丸劑1.69億元（-5.16%），毛利率72.24%（+0.20pct）；貼劑1.04 億元（-10.94%），毛利率79.25%（-4.51pct）；凝膠劑0.21 億元（+107.87%），毛利率88.09%（+0.70pct），主要系筋骨止痛凝膠銷售同比增長所致。
持續推動新產品研發
2024 年上半年，公司持續推動新產品研發，中藥NDA 品種3 個（龍七膠囊、參蒲盆安顆粒、玉女煎顆粒），完成Ⅲ期臨床研究品種2 個（雙魚顆粒、蘇辛通竅顆粒），臨床試驗獲批2 個（羌芩顆粒、七味脂肝顆粒）；化藥創新藥完成Ⅱ期臨床病例入組1 個（DC20），臨床試驗獲批2 個（注射用AAPB（10mg、25mg））；化藥仿製藥獲得3 個藥品註冊證書（吡侖帕奈片（2mg、4mg）、泊沙康唑腸溶片）；生物藥開展Ⅰ期臨床品種1 個（KYS202002A 注射液多發性骨髓瘤及系統性紅斑狼瘡適應症）；推動一批項目分別開展成藥性研究、臨床前研究、臨床試驗研究工作。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26 年營業收入分別爲57.57/67.38/78.65 億元，同比增速分別爲18.27%/17.04%/16.72%；歸母淨利潤分別爲6.53/7.87/9.56 億元，同比增速分別爲21.63%/20.57%/21.40%。EPS 分別爲1.12/1.35/1.64 元。鑑於公司爲國內中藥創新領軍企業，建議持續關注。
風險提示：政策變化風險、產品質量控制風險、研發不及預期風險、行業競爭加劇風險、原材料供應及價格波動風險