汇绿生态的主营业务包括园林工程施工、园林景观设计及苗木种植等，2023 年营业收入达6.85 亿元，同比增长12.07%；归母利润为0.57 亿元，同比下降1.88%；扣非净利润为0.48 亿元，同比下降6.53%。在美丽中国的大背景下，汇绿生态提供苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业链服务，保持了稳健经营。然而，随着我国明确多元供给、优化布局等原则，推动算力基础设施高质量发展，武汉钧恒所处的光模块行业存在重大机遇，有望成为汇绿生态的新利润增长点。光模块行业是一个技术密集型行业，具有较高的技术及生产工艺壁垒和市场准入门槛。公司收购武汉钧恒30%股权，旨在丰富产业布局，提升综合竞争实力。2024年5月19日，匯綠生態科技集團股份有限公司與杭州杭實清紫澤源一號股權投資合夥企業及蘇州聚合鵬飛創業投資合夥企業簽訂了《股權轉讓意向協議》及《承諾函》，計劃以不超過1.95億元的價格收購武漢鈞恒科技有限公司30%的股權。2024年6月17日，雙方正式簽署《股權轉讓合同》並完成工商變更登記，匯綠生態成爲武漢鈞恒科技的第一大股東。
投資要點
主營業務穩固，開拓新曲線
匯綠生態的主營業務包括園林工程施工、園林景觀設計及苗木種植等，2023 年營業收入達6.85 億元，同比增長12.07%；歸母利潤爲0.57 億元，同比下降1.88%；扣非淨利潤爲0.48 億元，同比下降6.53%。在美麗中國的大背景下，匯綠生態提供苗木種植、園林工程設計、施工及後續綠化養護等全產業鏈服務，保持了穩健經營。然而，隨着我國明確多元供給、優化佈局等原則，推動算力基礎設施高質量發展，武漢鈞恒所處的光模塊行業存在重大機遇，有望成爲匯綠生態的新利潤增長點。光模塊行業是一個技術密集型行業，具有較高的技術及生產工藝壁壘和市場準入門檻。公司收購武漢鈞恒30%股權，旨在豐富產業佈局，提升綜合競爭實力。
深耕光模塊領域，營收節節攀升
武漢鈞恒科技成立於2012 年，專注於光模塊領域，於2021年、2022 年陸續通過Finisar、新華三等主要客戶的合格供應商認證。近年來，隨着下游雲計算、AI 等市場的快速增長，民用光模塊成爲公司主要的盈利來源。公司主要通過ODM/JDM/OEM 模式與客戶合作，隨着行業產品迭代週期加速，主要產品亦由200G 及以下產品轉向400G、800G 產品爲主，合作規模持續提升。2021 年至2023 年，公司分別實現營收2.09 億元、2.42 億元和4.43 億元，顯示出高速增長的趨勢。在2024 年一季度，武漢鈞恒實現營收1.38 億元，淨利潤0.16 億元，完成了800G 新品的批量交付，並且400G 和800G 產品的銷售佔比超過50%。高速光模塊產品的佔比提升推動了公司毛利率從2023 年的20.28%提升至2024 年一季度的29.70%。
拓展新領域，武漢鈞恒迎機遇
光模塊行業是一個技術密集型行業，具有較高的技術及生產工藝壁壘和市場準入門檻。光模塊生產企業需要具備強大的研發能力、穩定的生產能力和完善的客戶渠道。近年來，國內光模塊行業的市場競爭格局逐漸穩定，頭部廠商的市場份額穩步提升，而優秀的第二梯隊廠商也在高速產品方面提前佈局，並逐步縮短與第一梯隊廠商的產品升級時間差。武漢鈞恒所處的光模塊行業受益於數據中心建設、網絡架構升級、AI 算力發展持續增長，尤其是400G 及以上高速率光模塊進入產品迭代升級週期，行業當前存在較大的發展機遇。
匯綠生態通過通過此次股權投資，嘗試進入新技術新材料等高科技領域，以獲得新的利潤增長及發展機會，符合國家對“大力發展新質生產力”的指引。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲7.66、8.61、9.67 億元，EPS 分別爲0.13、0.19、0.25 元，當前股價對應PE 分別爲38.4、26.5、20.2 倍，公司主營業務穩健經營，收購武漢鈞恒切入光模塊行業，預計將打造公司第二利潤增長點，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險，新業務進展不及預期的風險。